Le rally du dollar américain a marqué une pause, la devise s’étant légèrement affaiblie durant la nuit alors que l’appétit mondial pour le risque s’est amélioré, mais le contexte macroéconomique continue de maintenir en jeu le risque d’une Réserve fédérale plus restrictive. L’inflation de base selon l’indice PCE a progressé de 0,3 % sur un mois en mai et, même si cela correspondait au consensus, elle s’établissait à 3,4 % sur un an, ce qui demeure au-dessus de la cible de la Fed. Avec des indications prospectives plus limitées, le marché risque de réagir plus vivement à chaque statistique d’inflation, d’emploi et de croissance — un changement qui pourrait accroître la volatilité sur le FX et soutenir le dollar de façon continue.
Les dynamiques à moyen terme appuient aussi le billet vert, alors que la surperformance de la croissance américaine par rapport au reste du monde et la divergence des politiques risquent de maintenir les coûts de financement à des niveaux élevés. Les indicateurs du marché du travail ne signalent pas non plus un ralentissement abrupt : on décrit les demandes d’allocations chômage comme étant compatibles avec un marché de l’emploi qui se stabilise, ce qui pointe vers une croissance convenable des créations d’emplois en juin.
Pause à court terme, mais la vigueur du dollar demeure intacte
Nous observons que le récent rally du dollar américain reprend son souffle. Cette pause s’explique surtout par une légère amélioration de l’appétit mondial pour le risque, incitant certains intervenants à se repositionner vers d’autres devises. Toutefois, nous ne voyons pas cela comme un renversement durable.
Les facteurs sous-jacents à un dollar fort restent solidement en place. La plus récente lecture de l’indice des prix à la consommation (IPC) montre une inflation toujours à 3,3 % sur un an, ce qui est loin de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale. De plus, le dernier rapport sur l’emploi a fait état de solides ajouts de 272 000 postes, confirmant que le marché du travail demeure tendu et maintenant la pression sur la Fed pour conserver un ton restrictif.
Divergence de politiques et occasions de négociation
Cela contraste avec d’autres banques centrales, créant une divergence de politiques claire. La Banque centrale européenne et la Banque du Canada ont déjà commencé à abaisser leurs taux directeurs — une trajectoire que la Fed n’a pas encore empruntée. Cet écart de taux rend la détention de dollars américains plus attrayante et devrait continuer de soutenir sa valeur.
Avec moins d’orientation prospective de la part de la Fed, nous nous attendons à d’importants mouvements de prix autour des principales publications de données au cours des prochaines semaines. Pour les opérateurs de produits dérivés, cela milite en faveur de stratégies comme des « long straddles » ou des « strangles » sur des paires majeures comme l’EUR/USD afin de profiter de grands mouvements, peu importe la direction. Les prochains rapports sur l’inflation et l’emploi (payrolls) seront des événements déterminants pour les marchés.
Dans ce contexte, nous considérons tout repli de l’indice du dollar américain (DXY) comme une occasion potentielle d’achat. Les traders pourraient profiter de ces épisodes de faiblesse pour établir des positions longues au moyen de contrats à terme ou en achetant des options d’achat (calls). Cela s’inscrit dans l’idée que la surperformance de l’économie américaine continuera d’être un moteur clé pour le dollar.
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