Banxico a maintenu son taux directeur inchangé à 6,50 % lors de la réunion du 25 juin, comme prévu, et le sondage Bloomberg montrait un consensus de 26 répondants sur 26. La décision a été unanime, et la banque centrale a réitéré son intention de laisser les taux à 6,50 % lors des prochaines réunions. En l’absence de surprise de politique monétaire, l’USD/MXN n’a pas réagi immédiatement.
Le scénario de base de Rabobank est que le peso évoluera largement dans une fourchette durant l’été, avec un USD/MXN attendu à 17,6 d’ici la fin de l’année. La banque présente aussi cette perspective dans un contexte d’hypothèses de taux stables, soit une Banque du Canada à 2,25 % et une Réserve fédérale dont la borne supérieure serait à 3,75 %. Sur la politique commerciale, elle souligne les révisions annuelles de l’ACEUM après que l’accord n’a pas obtenu un renouvellement de 16 ans d’ici le 1er juillet, et n’intègre pas de prime significative liée à l’ACEUM.
Politique stable et catalyseurs limités pour la devise
Compte tenu de la décision de Banxico hier de maintenir son taux directeur à 6,50 %, nous anticipons un été tranquille pour la paire USD/MXN. Les indications fermes de la banque centrale pour les prochaines réunions, combinées au fait que la Réserve fédérale est également en pause, retirent les principaux catalyseurs susceptibles d’entraîner de grands mouvements de change. Cela crée un environnement prévisible, borné, auquel les opérateurs devraient se préparer.
Cette lecture est appuyée par les données économiques récentes. La dernière publication d’inflation au Mexique, à 4,4 %, indique un ralentissement graduel qui justifie le maintien des taux, tandis que les données récentes sur l’emploi aux États-Unis et un PCE de base à 2,8 % ne donnent pas à la Fed de raison de modifier sa propre politique. Avec des trajectoires stables — sans être particulièrement dynamiques — des deux côtés, les conditions d’une rupture majeure sur le marché des changes ne sont tout simplement pas réunies.
Stratégies de faible volatilité et occasions de portage
Pour les opérateurs de produits dérivés, cela pointe directement vers des stratégies qui profitent d’une faible volatilité et de l’érosion temporelle. La volatilité implicite des options sur l’USD/MXN est tombée à son plus bas niveau en trois mois, autour de 11,5 %, ce qui rend la vente de prime attrayante. Nous voyons des occasions dans la vente de strangles ou de condors de fer à échéance août, centrés autour du cours au comptant actuel.
L’écart de taux demeure aussi un facteur clé, le taux mexicain à 6,50 % étant nettement supérieur à la borne supérieure de 3,75 % de la Fed. Cette stabilité rend la stratégie de portage sur le peso très attrayante, à l’image de certaines périodes en 2024 où la faible volatilité avait permis des gains réguliers. Détenir des positions longues en pesos financées en dollars devrait continuer de générer des résultats positifs tant que le taux de change reste contenu.
Nous n’intégrons pas non plus de prime de risque importante liée au processus de révision de l’Accord Canada–États-Unis–Mexique (ACEUM). Le marché a pleinement intégré le passage à des révisions annuelles, et les contrats à terme ne montrent aucun signe de tension liée à cet événement. Par conséquent, nous ne recommandons pas d’acheter de la volatilité ni de la protection contre une baisse en amont de l’échéance du 1er juillet.
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