Volkmar Baur, de Commerzbank, a indiqué que la détente des prix du pétrole et le recul des attentes d’inflation n’ont pas modifié de façon notable la tarification des taux. Les marchés intègrent encore au moins une hausse supplémentaire de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, ainsi qu’un taux directeur qu’il décrit à 2,5 %. À l’inverse, la BCE n’est vue n’effectuant qu’un dernier mouvement vers 2,5 %. Selon lui, les attentes d’inflation ont diminué au cours des deux dernières semaines et se situent maintenant sous leur niveau du début d’année, mais les anticipations à l’égard de la Fed ne se sont pas assouplies.
Les données révisées sur le PIB et les revenus aux États-Unis ont été décrites comme pointant vers un contexte plus stable, susceptible de soutenir le dollar américain. Au dernier trimestre, la croissance du PIB s’est établie à 2,1 %, tandis que la consommation privée — près de 70 % du PIB — n’a ajouté que 40 points de base. La composition des dépenses en capital paraissait inégale : le segment « équipement de traitement des données » représente 3 % du PIB, mais a contribué à plus de la moitié de la croissance, une dynamique associée au risque d’investissements technologiques financés par la dette, même si la vigueur du dollar pourrait persister.
Dollar américain soutenu par les écarts de taux et la résilience économique
Compte tenu des perspectives actuelles au 26 juin 2026, nous estimons que la vigueur du dollar américain devrait se maintenir encore un moment. Le marché attribue une forte probabilité à au moins une hausse additionnelle des taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, ce qui contraste nettement avec la Banque centrale européenne, qui semble beaucoup plus près de son taux terminal. Ce matin, l’outil CME FedWatch indiquait une probabilité de 65 % d’une autre hausse de taux d’ici la réunion du FOMC de septembre, ce qui appuie cette thèse favorable au dollar.
Même si les prix du pétrole ont fléchi, les données récentes sur l’inflation confortent la prudence de la Fed. La dernière lecture de l’IPC de base (core CPI) pour mai 2026 s’est établie à un 3,1 % tenace, légèrement au-dessus des attentes, ce qui montre que les pressions sous-jacentes sur les prix ne s’atténuent pas rapidement. C’est pourquoi les attentes de hausse de taux demeurent fermes, la Fed ayant signalé qu’elle ne se laissera pas influencer par la seule baisse des prix de l’énergie.
L’économie américaine fait aussi preuve d’une résilience remarquable, ce qui donne à la Fed davantage de marge pour maintenir une politique restrictive. La révision finale du PIB du premier trimestre vient d’être publiée, montrant une croissance de 2,2 %, légèrement supérieure à l’estimation initiale de 2,1 %. Même si une bonne partie de cette dynamique provient des investissements technologiques, elle demeure révélatrice d’une économie qui peut absorber des taux plus élevés mieux que ses pairs.
Incidences sur les marchés et les stratégies de négociation
Un retour sur le cycle de resserrement de 2022-2023 fournit un repère utile quant à la suite possible. Durant cette période, la divergence marquée de la politique de la Fed par rapport aux autres banques centrales a propulsé l’indice du dollar américain (DXY) à des sommets en deux décennies. On observe aujourd’hui un schéma similaire, quoique moins prononcé, qui favorise le dollar.
Pour les opérateurs, cet environnement suggère un positionnement en vue d’une poursuite de la fermeté du dollar et d’une volatilité potentielle des taux d’intérêt. Nous estimons que des stratégies comme l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD contre l’euro (EUR) ou le yen japonais (JPY) sont attrayantes. De plus, recourir à des produits dérivés pour miser sur un SOFR (Secured Overnight Financing Rate) qui demeure élevé jusqu’à la fin de l’année pourrait constituer une approche prudente.
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