L’indice du dollar américain (DXY) a reculé vers 101,45 après avoir testé la zone de 101,75, malgré une série de statistiques américaines solides. Le PIB du 1er trimestre a été révisé à la hausse à 2,1 % en taux annualisé, contre un consensus de 1,6 %, tandis que les dépenses personnelles et le revenu personnel ont tous deux progressé de 0,7 %. Les commandes de biens d’équipement de base (hors défense et aéronautique) ont augmenté de 1,6 %, et les demandes hebdomadaires d’assurance-chômage ont diminué à 215 k, contre 225 k attendu. L’inflation, toutefois, n’a montré aucune accélération : le PCE de base est ressorti à 0,3 % m/m et 3,4 % a/a, conforme aux attentes, incitant les traders à réduire la probabilité d’une hausse des taux en septembre.
La tarification de la politique monétaire demeure guidée par une Réserve fédérale qui continue de lutter contre l’inflation après avoir maintenu les taux à 3,75 %, les marchés intégrant toujours au moins une hausse additionnelle d’ici la fin de l’année. Les prix du pétrole se sont repliés vers des niveaux d’avant-conflit, alors que le cadre de paix États-Unis–Iran tient bon, ce qui atténue l’impulsion inflationniste. Sur le plan technique, le DXY demeure au-dessus de ses EMA 50 périodes et 200 périodes dans la zone élevée des 99, et le Stoch RSI quotidien s’approche de 70 ; le repli de jeudi est resté au-dessus du support autour de 101,30. Une résistance est observée à 101,75–101,80, puis 102,00 au-delà, tandis que les supports incluent 101,00 et la zone élevée des 99.
Résilience sans prolongement
L’indice du dollar américain avait toutes les raisons de monter cette semaine, mais il n’a pas réussi à prolonger le mouvement. Même si les données récentes montrent que l’économie américaine demeure plus résiliente que celle de l’Europe, le DXY plafonne près de la résistance de 105,50. Le refus du marché de pousser plus haut constitue un signal plus intéressant que la nouvelle elle-même.
Sur papier, cette vigueur continue devrait soutenir le dollar, puisque la croissance du PIB au 1er trimestre 2026 a été légèrement révisée à la hausse à 1,8 %. Toutefois, la plus récente lecture de l’inflation PCE de base a ralenti à 2,9 %, ce qui enlève la pression immédiate sur la Réserve fédérale de retarder son cycle d’assouplissement. Ce chiffre d’inflation conforme aux attentes n’a pas offert la surprise « hawkish » nécessaire pour alimenter une nouvelle jambe de hausse.
Cela ne change pas le portrait d’ensemble : la Réserve fédérale se prépare à abaisser ses taux à partir du niveau actuel de 4,5 % plus tard cette année. Le marché a déjà pleinement intégré au moins une baisse de 25 points de base avant la fin de l’année, un narratif qui plafonne la force du dollar depuis des mois. Pour que le dollar sorte de sa fourchette, il faudrait un véritable choc inflationniste forçant les traders à retirer ces paris sur des baisses de taux.
Un marché qui s’essouffle malgré des données de croissance solides indique que la conviction haussière est faible. Nous y voyons une pause dans une large phase de consolidation, et non le début d’une nouvelle tendance baissière. La posture plus accommodante de la Banque centrale européenne continue de fournir un plancher au dollar lors des replis.
Options pour naviguer dans la fourchette
Nous croyons que c’est un mauvais environnement pour courir après de nouveaux sommets, ce qui en fait un bon moment pour envisager de vendre des options d’achat (calls) hors du cours (out-of-the-money) sur le DXY au-dessus de 106,00. Cette stratégie de produits dérivés permet d’encaisser une prime tant que le dollar demeure en range. Toute remontée vers le prix d’exercice de 106,00 représente une occasion d’ajouter à ces positions vendeuses de calls.
Un premier support se situe près de la moyenne mobile à 50 jours autour de 104,80. Le prochain catalyseur majeur sera le prochain rapport sur les emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls). Un chiffre d’emploi étonnamment faible accélérerait probablement les anticipations de baisses de taux et pourrait déclencher une cassure nette à la baisse.
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