Les flux institutionnels vers les actions chinoises se sont maintenus, même si le sentiment plus large en Asie a été tiré vers le bas par des sorties en provenance de la Corée du Sud et de Taïwan. Les actions chinoises reculent de 15 % à 16 % depuis le début de l’année, et les pertes sur les positions existantes ont dépassé la valeur des nouveaux achats. L’exposition se situe au huitième centile de sa fourchette de 2026, même si cette fourchette a été exceptionnellement serrée : les avoirs ont oscillé entre environ 10 % et 18 % au-dessus de la moyenne mobile sur 12 mois tout au long de l’année, ce qui indique plutôt un léger repli à partir de niveaux élevés qu’une véritable sous-pondération.
La vente massive a coïncidé avec une action des prix plus faible dans les principaux fonds négociés en Bourse (FNB) chinois, qui se trouvent à près de 20 % sous leurs sommets de l’année à ce jour et à plus de 12 % sous la moyenne mobile sur 200 jours, un niveau souvent associé à des conditions de survente. Les valorisations demeurent faibles en comparaison : la Bourse de Shanghai se négocie à un C/B (P/E) de 17,6x sur les 12 derniers mois, tandis que l’indice Hang Seng China Enterprises s’établit à 11,3x. L’allocation transfrontalière a continué d’augmenter, soutenue par des valorisations plus attrayantes, des données d’exportations plus fermes et la perspective d’un soutien additionnel des politiques publiques.
Schémas d’achats institutionnels et dynamique de marché
Nous observons un décalage net entre la faible performance des indices d’actions chinoises et les achats persistants des investisseurs institutionnels. Malgré le fait que l’indice Hang Seng China Enterprises se trouve en marché baissier, les grands fonds traitent cette faiblesse comme une occasion d’achat. Cela laisse entendre qu’un plancher potentiel des prix est en train de se construire, porté par du capital de long terme qui regarde au-delà du pessimisme actuel.
Cette mentalité d’acheter les replis est alimentée par de nouveaux signaux de politique économique et des données conjoncturelles solides. La récente baisse de 15 points de base du taux préférentiel de prêt (LPR) à un an par la Banque populaire de Chine plus tôt ce mois-ci a renforcé les attentes d’un appui gouvernemental. De plus, l’Administration générale des douanes de Chine vient de rapporter une hausse de 5,8 % sur un an des exportations pour mai 2026, confirmant la résilience qui attire ces capitaux.
Les valorisations plaident en faveur du marché, le HSCEI se négociant à un C/B de seulement 11,5x. Il s’agit d’un rabais marqué par rapport à des marchés comme les États-Unis, où le C/B des 12 derniers mois du S&P 500 a maintenant dépassé 28x. Le recul des prix des actions chinoises semble largement supérieur à toute détérioration des fondamentaux, ce qui rend le point d’entrée attrayant.
Incidences et occasions sur le marché des dérivés
Pour nous, sur le marché des dérivés, cela suggère des occasions de vendre de la protection à la baisse, puisque les achats institutionnels pourraient limiter de nouvelles baisses importantes. La volatilité implicite des options sur de grands FNB chinois comme le FXI a reculé par rapport à son sommet du mois dernier, mais demeure élevée, offrant des primes attrayantes aux vendeurs de puts. Nous y voyons un environnement favorable aux stratégies qui profitent d’une action des prix en corridor ou d’un redressement graduel.
Ainsi, nous considérons la vente de puts garantis en espèces (cash-secured puts) ou de spreads haussiers de puts (bull put spreads) sur de grands FNB comme le FXI comme une stratégie viable au cours des prochaines semaines. Cette approche permet d’encaisser une prime tout en établissant une position haussière à des niveaux encore inférieurs aux prix actuels de survente. Historiquement, de telles périodes de divergence entre les flux institutionnels et le sentiment des investisseurs particuliers ont souvent précédé un retournement de marché.
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