Les rendements des bons du Trésor américain ont reculé sur l’ensemble de la courbe mercredi, après la réouverture du détroit d’Ormuz, ce qui a atténué les craintes d’inflation via la baisse des prix du pétrole. L’indice du dollar américain (DXY) a progressé de plus de 0,22 % à 101,62, tandis que le West Texas Intermediate (WTI) a chuté de 4 % à environ 70,00 $ US le baril.
Le rendement du Trésor à 10 ans a perdu près de 10 points de base, reculant de 2 % à 4,40 %. Les anticipations d’inflation se sont aussi repliées : les taux d’inflation implicites (breakevens) à 5 et 10 ans s’établissaient respectivement à 2,24 % et 2,21 %, après avoir culminé à la mi-avril à 2,72 % et 2,5 %. Les rendements avaient bondi la semaine dernière, alors que les risques de perturbations de l’offre et un ton plus restrictif (hawkish) de la Réserve fédérale avaient poussé les attentes vers des taux plus élevés plus tard cette année. Pour la réunion du 29 juillet, les marchés intègrent une probabilité de 60 % d’un statu quo de la politique, contre 40 % pour une hausse du taux des fonds fédéraux. L’attention se tourne maintenant vers l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle de base (Core PCE), le PIB du T1 2026, les commandes de biens durables et les demandes d’allocations chômage.
Réactions des marchés à la réouverture du détroit d’Ormuz
Avec la réouverture du détroit d’Ormuz, on observe une baisse marquée des prix du pétrole, le WTI retombant autour de 70 $ US le baril. Cela a immédiatement calmé les craintes d’inflation, faisant reculer le rendement du Trésor à 10 ans vers 4,40 %. C’est un signal clair que l’anxiété du marché face à un pic d’inflation durant l’été s’estompe rapidement.
Ce changement a modifié notre lecture du prochain geste de la Réserve fédérale. La probabilité d’un maintien des taux à la réunion du 29 juillet s’est raffermie à environ 70 %, selon les plus récentes données de l’outil CME FedWatch. Nous estimons que la dernière donnée du Core PCE, ressortie à un rythme plus modéré de 2,6 % sur un an, donne aux décideurs largement de quoi adopter une approche attentiste.
Incidences pour les traders et les stratégies d’investissement
Pour les traders d’options, cet environnement pointe vers une volatilité de marché plus faible. L’indice VIX est déjà passé sous 15, reflétant une diminution de la peur sur les marchés. Il faut envisager des stratégies qui tirent parti de ce calme, comme la vente de prime au moyen d’achats-couvertures (covered calls) ou de puts garantis en espèces (cash-secured puts) sur des titres stables de grande capitalisation.
Sur les marchés de taux, nous ajustons nos positions afin de refléter une Fed moins agressive. Nous voyons une occasion du côté des contrats à terme sur les bons du Trésor (Treasury note futures), en anticipant que les rendements pourraient continuer de glisser à la baisse au cours des prochaines semaines. Historiquement, des chocs d’offre positifs de ce type laissent à la banque centrale la marge nécessaire pour faire preuve de patience, ce qui devrait plafonner les taux.
Malgré la baisse des rendements, l’indice du dollar américain demeure étonnamment ferme, au-dessus de 101,60. Cela s’explique probablement par l’affaiblissement croissant d’autres grandes devises, alors que la Banque centrale européenne et la Banque du Japon ont récemment signalé une orientation plus accommodante (dovish). Il conviendrait donc d’être prudent avant de miser contre le dollar et d’envisager des options sur des paires comme l’EUR/USD pour jouer cet écart de trajectoire.
Du côté des produits dérivés sur le pétrole brut, la pression immédiate est clairement à la baisse. Le dénouement de la situation à Ormuz a retiré du marché une prime de risque majeure liée à l’offre. Nous anticipons que le WTI aura de la difficulté à renouer avec des niveaux plus élevés à court terme, ce qui rend des stratégies baissières ou neutres à court terme — comme les écarts de vente couverts (bear call spreads) — une approche viable.
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