Isabel Schnabel, membre du directoire de la Banque centrale européenne, a indiqué que d’autres hausses de taux d’intérêt sont toujours nécessaires pour ramener l’inflation vers l’objectif de 2 % de la BCE. Elle a ajouté qu’un cessez-le-feu ne constituerait pas un signal pour relâcher la vigilance, et a soutenu que les taux directeurs ne sont pas encore suffisamment restrictifs. Le calendrier et l’ampleur de tout mouvement additionnel, a-t-elle précisé, dépendront de l’évolution de la guerre, de l’inflation et de la croissance, alors que l’économie fait preuve d’une résilience relative.
Les outils de suivi du marché pointaient aussi vers un ton plus ferme. Le FXS Speech Tracker a attribué à Schnabel un score de 8,6 par rapport à une moyenne historique de 7,1, ce qui signale un glissement vers une communication plus « faucon ». Ces propos ont maintenu vivantes les attentes d’un resserrement prolongé, la référence à la résilience servant à étayer la marge de manœuvre pour d’autres hausses, tandis que la remarque sur un cessez-le-feu présentait les risques d’inflation comme persistants.
Trajectoire des taux et implications sur le FX
Selon nous, d’autres hausses de taux sont nécessaires pour ramener l’inflation à la cible de 2 %. Les plus récents chiffres d’inflation sous-jacente de mai 2026 pour la zone euro demeurant obstinément élevés à 3,1 %, la trajectoire des taux directeurs est clairement orientée à la hausse. Nous estimons que le marché sous-évalue encore la détermination de la Banque centrale européenne.
Compte tenu du soutien explicite à l’euro, il convient d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR/USD afin de profiter de l’appréciation anticipée de la devise. La paire a fait preuve de vigueur en testant récemment le niveau de 1,10, ce qui offre un plancher technique solide pour des positions haussières. Cette stratégie permet de définir le risque tout en captant le potentiel de hausse découlant d’une politique de banque centrale plus agressive.
Stratégies de marché dans un cycle de resserrement
Nous croyons que l’économie européenne affiche une résilience suffisante pour encaisser un resserrement additionnel, d’autant plus que la croissance du PIB du T1 2026 s’est établie à un respectable 0,4 %. Cela justifie un positionnement en faveur de taux à court terme plus élevés au moyen de contrats à terme sur l’Euribor. Le marché des contrats à terme escompte au moins deux hausses supplémentaires d’ici l’automne, ce que nous considérons comme un scénario de base.
Historiquement, les cycles de hausses menés avec détermination, comme celui en cours, tendent à accroître la volatilité des taux et à aplatir la courbe des taux. Il faut envisager des opérations qui profitent du resserrement de l’écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans. Des positions acheteuses de volatilité via des options sur contrats à terme obligataires pourraient aussi s’avérer payantes, à mesure que le marché intègre le calendrier et l’ampleur des hausses futures.
Des taux d’intérêt plus élevés constituent un vent contraire pour les actions; nous devons donc ajouter une protection à la baisse à nos portefeuilles. Nous voyons de la valeur dans l’achat d’options de vente (puts) sur de grands indices comme l’Euro Stoxx 50. Il s’agit d’une couverture prudente contre la possibilité que la hausse des coûts d’emprunt commence à peser sur les bénéfices des entreprises et le sentiment de marché au cours des prochaines semaines.
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