Le ringgit a été à la traîne depuis le FOMC de juin, alors que la hausse des rendements américains et l’élargissement de l’écart de taux États-Unis–Malaisie ont pesé sur le MYR. Le mouvement a été dicté par la dynamique des taux américains plutôt que par un changement du contexte domestique en Malaisie, la résilience de l’industrie manufacturière et des exportations d’électronique demeurant au cœur du scénario à moyen terme.
Une inflation contenue et la poursuite des subventions sur les carburants réduisent l’urgence, pour la Banque Negara Malaysia, de resserrer la politique monétaire. Le MYR demeure donc plus exposé à mesure que l’écart de taux États-Unis–Malaisie s’élargit, ce qui soutient un biais baissier à court terme, même si la lecture à moyen terme reste constructive, les fondamentaux macroéconomiques domestiques devant reprendre le dessus une fois les pressions liées aux taux américains dissipées.
Pressions externes et faiblesse du ringgit à court terme
Le ringgit éprouve des difficultés depuis la réunion de la Réserve fédérale plus tôt ce mois-ci, alors que la remontée des rendements américains domine le sentiment de marché. Nous y voyons un vent contraire temporaire attribuable à des facteurs externes, plutôt qu’une détérioration de la trame économique propre à la Malaisie. L’USD/MYR s’est rapproché de 4,75, reflétant la pression exercée par les rendements du Trésor américain à 10 ans, revenus autour de 4,65 %.
Au cours des prochaines semaines, nous estimons que la voie de moindre résistance pour le ringgit est à la baisse. Cela suggère que les opérateurs pourraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/MYR ou de recourir à des contrats à terme (forwards) de courte échéance afin de se positionner pour une faiblesse supplémentaire. Le moteur principal demeure l’élargissement du différentiel de taux, le taux des fonds fédéraux restant à 5,50 % tandis que le taux directeur de la Banque Negara Malaysia demeure stable à 3,25 %.
Contexte de politique monétaire et perspectives à moyen terme
Les pressions sont limitées pour que la banque centrale malaisienne intervienne par des hausses de taux, ce qui laisse le ringgit davantage exposé. Avec une inflation domestique contenue à seulement 2,1 % le mois dernier et des subventions sur les carburants toujours en place, les décideurs peuvent se permettre d’attendre. Cette situation rappelle la période 2022-2023, lorsque le ton plus restrictif (hawkish) de la Fed avait, de façon similaire, éclipsé de solides fondamentaux des marchés émergents.
Nous maintenons notre perspective constructive à moyen terme, appuyée par des fondamentaux résilients, notamment la croissance de 8 % sur un an des exportations d’électronique rapportée pour mai. Le biais baissier actuel est de nature tactique, et nous surveillerons les signes d’un relâchement des pressions sur les taux américains. Une fois ce virage amorcé, nous nous attendons à ce que la force sous-jacente du ringgit se réaffirme.
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