En mai, les permis de construire canadiens ont augmenté de 12,0 %, contre une baisse attendue de 0,8 %. Cela fait suite à une révision des permis du mois précédent, d’une baisse de 6,6 % à 6,8 %.
Les permis de construire non résidentiels ont augmenté de 1,2 milliard de dollars, atteignant 5,6 milliards de dollars en mai. Cette hausse a été principalement entraînée par le secteur institutionnel de l’Ontario, qui a connu une augmentation de 1,3 milliard de dollars. Un nouveau permis pour un hôpital dans la région de Niagara a été un contributeur clé, évalué à près de sept fois le permis institutionnel moyen, portant le composant national institutionnel à 2,5 milliards de dollars, un niveau record.
Les intentions de construction résidentielle ont augmenté de 169,8 millions de dollars, portant le total à 7,5 milliards de dollars en mai. Cette hausse est principalement due au secteur de logements multifamiliaux de la Colombie-Britannique, où les permis ont augmenté de 687,7 millions de dollars, atteignant 1,5 milliard de dollars.
Le secteur des permis non résidentiels a été tiré à la hausse par un seul projet de grande envergure en Ontario — un projet d’hôpital dans la région de Niagara. Cela a faussé les données mensuelles. Sans ce permis, la chiffre global aurait été bien plus modeste. La taille inattendue de ce permis donne l’impression que le secteur non résidentiel est plus actif qu’il ne l’est réellement. Les permis institutionnels ont atteint un niveau national historique, mais en grande partie grâce à un seul projet.
Pendant ce temps, les intentions de construction résidentielle ont progressé, en particulier en Colombie-Britannique. Ce qui ressort, c’est que la quasi-totalité de la croissance provient des logements multifamiliaux — appartements, condos — avec plus des deux tiers de l’augmentation venant de cette province. Cela suggère une dynamique non pas généralisée à travers le Canada, mais plutôt influencée par des facteurs régionaux.
En analysant l’élan du marché dans ce domaine, l’interprétation logique est que les données ne reflètent pas un véritable changement dans la force sous-jacente de la construction. Un permis exceptionnel signifie que nous ne voyons pas le type de croissance organique qui se prête généralement à un suivi des tendances. Un fort coup institutionnel peut amener les chiffres globaux à représenter mal les conditions de demande de base.
Nous traiterons généralement ces données avec prudence. Les positions sensibles aux prix sont plus vulnérables aux inversions lorsque les volumes sont faussés par un événement. S’appuyer trop sur une croissance générale ici, sans tenir compte de la composition, expose les portefeuilles à des recalibrages lorsqu’une poussée temporaire s’estompe.
L’activité dans le secteur multifamilial de la Colombie-Britannique pourrait indiquer certains signes précoces de réajustement des investissements, probablement entraînés par des évolutions des modèles de population et des politiques provinciales. Mais une force régionale à elle seule ne fournit pas la constance fiable généralement nécessaire pour le positionnement à moyen terme dans des actifs sensibles aux taux d’intérêt.
Structurément, nous considérons ce point de données plus comme un événement inattendu qu’un point de basculement. Cela souligne pourquoi la réaction des prix ne doit pas toujours refléter l’ampleur des données. Lorsque les différences sous-jacentes se resserrent ou s’élargissent en fonction de ce type de déviation, nous restons méfiants quant aux suites — en particulier si la participation en dehors du segment institutionnel reste étroite.
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