L’UE n’a pas atteint de résultats dans les discussions avec les États-Unis concernant les tarifs. Les responsables de l’UE ont exprimé une préférence pour éviter une guerre commerciale. Auparavant, les représentants de l’UE ne s’attendaient pas à recevoir une lettre sur les tarifs. Cependant, le président Trump a indiqué que l’UE et le Canada recevraient bientôt des notifications de nouveaux taux de tarif. Malgré la situation, les attentes sont que l’UE ne ripostera pas. Au lieu de cela, l’accent sera mis sur la poursuite des négociations pour obtenir des concessions, le cas de base actuel étant un taux de tarif de 10 %. Pour les traders de produits dérivés réagissant aux développements entre l’Union Européenne et les États-Unis, il reste essentiel d’interpréter correctement le ton et l’orientation des discussions en cours. Ce que nous avons vu jusqu’à présent est le désir clair de l’UE d’éviter d’aggraver les tensions. Bien que les responsables n’aient pas considéré qu’une communication formelle sur les tarifs soit probable, les récentes déclarations de Trump suggèrent qu’il faut intégrer une augmentation du risque dans les prévisions. Le tarif de base suggéré de 10 % modifie la dynamique des prix à court et moyen terme – en particulier lorsqu’il est considéré à travers le prisme des liens commerciaux transatlantiques. Sans contre-mesures attendues de Bruxelles, du moins à court terme, le prix du marché dans les paires liées euro-dollar, notamment à travers les contrats à terme et les spreads de swap, devrait dériver alors que les traders réévaluent la probabilité de changements de politique. Il y a une possibilité que la volatilité soit quelque peu limitée si d’autres réunions entre délégués sont planifiées rapidement, mais la présence d’un document réel de Washington annulerait cet optimisme. Étant donné que les commentaires de Wilbur Ross ont eu une valeur prédictive dans les cycles commerciaux précédents, nous devons évaluer toutes les apparitions publiques ou remarques désinvoltes en conséquence, surtout lors de l’évaluation des positions gamma au cours des prochaines expirations. Beaucoup pourrait dépendre du moment et du contenu des avis officiels sur les tarifs. Si ceux-ci frappent les marchés dans les trois prochaines semaines, le profil de risque des exportateurs changerait de façon décisive, avec des implications pour les spreads de calendrier. Bien que l’attitude de l’Europe soit plus axée sur la diplomatie que sur l’escalade, le marché ne devrait pas supposer une passivité dans des secteurs comme l’automobile et la machinerie industrielle. Ces secteurs sont très présents dans l’exposition des options thématiques à travers les indices régionaux. La stratégie générale devrait inclure des ajustements dynamiques à mesure que les positions atteignent des seuils gamma, car la volatilité implicite sous-estime encore la nature asymétrique d’un changement de politique formel. Ce qui se démarque, c’est que les modèles de valeur à risque peuvent maintenant être trop lents pour capturer ce type de changement qui se matérialise progressivement. Pour cette raison, les couvertures en cours construites à partir de puts directs et de spreads de ratio dans les secteurs sensibles au dollar semblent tactiquement judicieuses. Ce type d’environnement récompense la préparation plutôt que la réactivité. Comme toujours, nous devons surveiller la position en gardant un œil sur les poches de momentum et les zones de capitulation. Spécifiquement, l’aplanissement de la courbe sur les marchés obligataires liés aux prévisions de PIB sensibles au commerce pourrait fournir des indices précoces. Par conséquent, les données des indices des directeurs d’achats préliminaires en Allemagne et en France pourraient influencer le prix des options plus rapidement que les mouvements boursiers traditionnels—nous nous appuyons donc sur ces indices avec prudence. En résumé, notre approche intègre des superpositions de liquidité, des modèles de dispersion des bénéfices et des arbres de scénarios construits autour des branches de scénarios tarifaires avec des déclencheurs issus de commentaires publics en temps réel.

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