Les indices européens ont ouvert en baisse. L’Eurostoxx a chuté de 0,6 %, le DAX allemand a diminué de 0,2 % et le CAC 40 français a baissé de 0,8 %.
Le FTSE britannique a connu une réduction de 0,3 %, l’IBEX espagnol a diminué de 0,5 % et le FTSE MIB italien a baissé de 0,1 %. Aux États-Unis, les contrats à terme S&P 500 étaient également en baisse de 0,3 %.
Les marchés américains restent fermés aujourd’hui en raison de la fête du 4 juillet. Une atmosphère de prudence persiste alors que les pays attendent de possibles augmentations de tarifs le 1er août, influencées par les récentes actions de politique commerciale de Trump.
La baisse d’aujourd’hui sur les marchés européens reflète une méfiance croissante des participants. Avec l’Eurostoxx perdant 0,6 % et des pertes similaires dans les principaux indices, le sentiment a pris un ton plus doux. La légère baisse de 0,2 % du DAX et la chute plus importante de 0,8 % du CAC 40 rappellent à quel point ces indices sont sensibles aux échanges commerciaux. Au Royaume-Uni, une baisse de 0,3 % du FTSE était relativement modérée, bien que les baisses en Espagne et en Italie, bien que moindres en échelle, aient signalé une vente plus large. De l’autre côté de l’Atlantique, avec les contrats à terme S&P 500 glissant de 0,3 % avant la réouverture américaine, il n’y a pas de relance immédiate pour changer l’ambiance.
Les marchés se sont aminci à cause de la fête de l’Indépendance aux États-Unis, et cette accalmie a révélé plus d’inquiétude que de calme. L’impression actuelle n’est pas celle d’un mouvement dramatique, mais de positions et de prudence intégrées dans les contrats à terme. Avec des augmentations de tarifs attendues pour le début du mois prochain, et compte tenu des récentes annonces de l’ancien président américain, le prix actuel reflète plus qu’une simple accalmie liée à la fête.
Ces chiffres suggèrent qu’il est nécessaire de gérer son exposition avec beaucoup plus de précaution dans un avenir proche. L’accent a été mis sur une conviction directionnelle réduite et des résultats plus nuancés. Avec une volatilité sous-jacente se situant près de sa fourchette inférieure dans les échéances clés, il y a peu d’appétit pour de grands mouvements directionnels. Nous avons observé que la réduction des risques est silencieuse, méthodique — non pas issue de la panique, mais fondée sur des considérations d’efficacité des marges et de portage.
Lorsque Trump a décrit les prochaines étapes, ce n’était pas seulement de la rhétorique. Les propositions de mouvements de tarifs sont datées mais la préparation, du point de vue des dérivés, doit être anticipée. Cela signifie que les contrats tarifés pour une échéance en août — et possiblement ceux allant jusqu’en septembre — ressentent déjà la pression des ajustements.
Il est à noter que l’exposition à la Vega, en particulier dans les contrats à courte échéance, ne procure pas le soutien que certains espèrent. Avec des fluctuations rencontrées avec une diminution de volume, les écarts peuvent s’élargir plus que prévu. Pour nous, le mouvement doit se faire vers des spreads calendaire dans des structures neutres par rapport à la répartition. Cela permet de participer si la volatilité réalisée augmente, mais limite les dommages si l’action des prix reste compressée.
Dans le gamma, il n’y a pas d’urgence à faire un grand mouvement. Laissez le marché des indices prouver où se trouvent réellement les poches de demande. À mesure que la participation revient avec la réouverture des États-Unis, nous devrions nous attendre à des ajustements de la part des répartiteurs d’actifs qui ont maintenu une exposition légère avant le changement de politique.
La prudence est donc active. Le calendrier macroéconomique reste vide, mais le sentiment seul génère suffisamment de mouvements pour modifier les profils de répartition.
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