Les emplois non agricoles montrent une résilience, tandis que l’enquête privée ADP indique une baisse des emplois. Historiquement, ces enquêtes ont démontré des écarts dans le temps. En juin, les emplois non agricoles ont signalé une augmentation de 147 000 emplois, tandis que l’ADP a montré une diminution de 33 000, avec la moitié des gains de données officiels provenant de l’embauche gouvernementale non couverte par l’ADP. Une hypothèse attribue cette divergence à des motifs d’immigration. L’ADP pourrait capturer plus précisément les emplois occupés par des immigrés illégaux que les données gouvernementales. Les immigrés illégaux pourraient être payés en espèces ou utiliser d’autres moyens pour travailler sans être détectés, des rôles potentiellement réduits en raison d’actions de contrôle. Il peut y avoir une hésitation parmi les entreprises et les immigrés à signaler l’immigration illégale dans les enquêtes officielles sur les emplois non agricoles, craignant des répercussions ou évitant complètement la participation. Les données officielles pourraient refléter le remplacement des emplois d’immigrés illégaux par des travailleurs légaux, ce qui pourrait expliquer les chiffres d’embauche excessifs. Cette théorie, cependant, manque de soutien empirique. Ces différences dans les rapports sur l’emploi ont influencé les marchés financiers, entraînant une hausse du dollar américain et une réduction des attentes concernant des baisses de taux de la Réserve fédérale. Le rôle de l’immigration dans l’économie américaine demeure un domaine essentiel à surveiller. L’article discute d’une occurrence courante : deux mesures de la création d’emplois dans l’économie américaine — les emplois non agricoles et l’enquête privée ADP — produisent souvent des résultats différents. Récemment, cet écart s’est élargi. Bien que les chiffres gouvernementaux aient montré une croissance des emplois, les données privées ont révélé une baisse. Fait intéressant, une grande partie de la croissance des emplois dans les chiffres officiels provenait de domaines que l’enquête ADP ne couvre même pas : les postes gouvernementaux. Cela est important, surtout lorsqu’on essaie de comprendre la direction générale de l’économie américaine. Une explication proposée pour cette divergence se concentre sur l’immigration. Il y a des spéculations selon lesquelles l’enquête ADP pourrait rendre compte de certains types d’emploi que les chiffres officiels omettent. Par exemple, des personnes travaillant au noir ou de manière non suivie via des méthodes gouvernementales formelles. Ces écarts peuvent devenir plus marqués lorsque les contrôles de l’immigration augmentent ou lorsque certains secteurs embauchent davantage d’employés ayant des documents légaux plutôt que des non-documentés. L’idée est que, bien que les données gouvernementales puissent refléter une chose, les rapports privés comme ceux de l’ADP pourraient raconter une autre histoire en fonction de qui ils peuvent capturer dans leurs chiffres. Cela dit, cette théorie reste non prouvée. Elle semble plausible, mais ne repose pas encore sur une base large de preuves mesurables. Toutefois, le marché a remarqué ces différences. Par conséquent, nous avons vu la force du dollar augmenter et la probabilité des futures baisses de taux d’intérêt diminuer. Les marchés utilisent l’interprétation plus optimiste des chiffres gouvernementaux. Cela crée sa propre dynamique. Dans des contextes comme celui-ci, les décalages entre les données concrètes et les réactions du marché peuvent offrir des opportunités de trading, mais ils s’accompagnent également d’une exposition plus élevée. Il est important de faire la distinction entre des changements structurels et des distorsions ponctuelles. Les prochains rapports sur l’emploi pourraient ajuster à nouveau les attentes. Le rythme différent auquel les révisions de données se produisent, ainsi que le poids sectoriel dans les enquêtes, peuvent créer des fenêtres d’inefficacité. En gardant cela à l’esprit, nous ajustons nos points de vue en conséquence sur des durées à court terme. Lorsque l’embauche gouvernementale représente une grande partie de l’expansion de la paie, cela appelle à la prudence dans l’extrapolation de la force économique générale, surtout puisque ces emplois ne reflètent souvent pas les changements dans la demande des consommateurs ou la confiance des entreprises privées. Si nous observons une plus grande divergence, nous nous ancrerons plus étroitement aux secteurs qui reflètent la dynamique cyclique. La fonction de réaction des décideurs politiques a tendance à dépendre davantage des chiffres principaux, mais des divergences plus profondes entre les indicateurs pourraient finalement compliquer leur chemin à suivre. Les mouvements des prix dans les rendements à court terme sont particulièrement affectés par ce changement de perspective. Si l’embauche liée au gouvernement ne se traduit pas par une réelle croissance salariale ou une consommation privée, alors les risques d’inflation pourraient diminuer plus rapidement que prévu. Dans ce cas, le repositionnement observé ce mois-ci pourrait se corriger. Pour l’instant, cependant, la volatilité semble rester élevée près des points de données clés. Nous ajusterons nos positions de manière sélective autour des publications à venir.

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