Réactions et préoccupations du marché
Les réactions du marché incluent de légères fluctuations, le taux USD/JPY étant légèrement en baisse. Les préoccupations concernent la politique commerciale américaine qui peut affecter la force du yen et les bénéfices des entreprises japonaises. La BoJ était connue pour sa politique monétaire très accommodante afin de stimuler la croissance, impliquant l’assouplissement quantitatif et qualitatif. Cela a conduit à un yen plus faible, élargissant l’écart avec d’autres devises. Le passage à une politique plus restrictive est intervenu après avoir dépassé son objectif d’inflation en raison de la dépréciation du yen et de la hausse des prix de l’énergie. Les anticipations d’augmentation des salaires ont également joué un rôle dans ce changement, contribuant aux pressions inflationnistes au Japon. Ce que nous voyons de la Banque du Japon est une pause réfléchie et délibérée, suite à une série d’ajustements loin de sa position traditionnelle de politique monétaire laxiste. En se retirant temporairement, la banque centrale semble vouloir évaluer si les récentes augmentations des salaires et de l’inflation sont durables ou si elles nécessitent un soutien supplémentaire. Cela ne constitue pas un retrait d’intention, mais représente probablement une période de collecte de preuves.Impact des menaces tarifaires américaines
Les menaces tarifaires américaines, comme le souligne Ueda, commencent à assombrir le bilan commercial extérieur du Japon et les marges des entreprises. Les entreprises exportatrices, en particulier dans l’électronique et la fabrication automobile, risquent beaucoup si des mesures de représailles apparaissent ou si la demande diminue à l’étranger. Tout effet sur les négociations salariales pourrait influencer directement la prochaine décision de la BoJ. La récente ampleur des bénéfices des entreprises pourrait masquer des vulnérabilités plus profondes, surtout si l’environnement commercial mondial devient plus restrictif. La hausse de la consommation est stable plutôt que flamboyante. Les ménages japonais, après des années de stagnation des revenus, voient désormais une certaine croissance des salaires réels. Cela dit, toute force inattendue du yen, en inverse des années passées où la politique l’avait dévalué, pourrait mettre la pression sur les exportateurs et risquer de diminuer la dynamique intérieure. Cela renforce l’argument selon lequel la position prudente de la BoJ est conçue pour évaluer si la demande est fermement ancrée ou encore partiellement dépendante de la faiblesse externe. Actuellement, l’inflation se rapproche plus de l’objectif de 2 % de la BoJ que par le passé. Cependant, la nature de cette inflation est importante : les premières hausses de prix étaient dues à des coûts énergétiques et à la dévaluation de la monnaie, plutôt qu’à une demande interne. Maintenant, avec des augmentations modestes des salaires et des prix des services en hausse, la croissance des prix pourrait provenir de sources plus durables. La banque cherche probablement à confirmer que ces tendances ne s’inverseront pas avant de reprendre la normalisation. La réponse discrète du USD/JPY indique un marché qui attend des signaux plus clairs. La force du yen, si elle se poursuit, pourrait réduire les coûts d’importation et potentiellement ramener l’inflation en dessous de l’objectif. Cela réduirait l’urgence de la BoJ à resserrer sa politique, du moins sans nouvelles données. Il est important de considérer que les modèles de tarification des risques doivent tenir compte d’un ensemble d’influences plus large, non seulement de la position de la banque centrale, mais aussi de facteurs dérivés comme les décisions commerciales internationales et les résultats des salaires domestiques. En attendant, la volatilité reste contenue. Mais la tarification des dérivés—en particulier pour les produits d’intérêt et les options sur devises—doit prendre en compte le décalage entre la préparation de la politique et les chocs externes. La courbe à terme pourrait ne pas capturer l’ensemble des résultats si les perturbations commerciales s’intensifient ou si les tendances salariales ne respectent pas les prévisions. Nous devons continuer à ajuster notre exposition en gardant un œil sur les écarts. Le positionnement à court terme pourrait bénéficier des pivots brusques du yen, mais les structures à moyen terme devraient être conçues en tenant compte du risque que la BoJ agisse plus tard—et peut-être plus lentement—que ce que le marché à terme suggère actuellement. Leur biais penche prudemment vers le neutre, mais cela n’élimine pas le risque de hausse des taux à long terme si l’inflation surprend à la hausse.Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel chez VT Markets.
