La présidente de la Banque centrale européenne, Lagarde, doit prononcer des remarques de clôture lors du forum de Sintra de la BCE mercredi. Ses commentaires suivront les récentes déclarations des dirigeants des banques centrales mondiales. Luis de Guindos, vice-président de la BCE, animera une session sur les intermédiaires financiers non bancaires et la liquidité à partir de 08h00 GMT. Le forum comprendra également des sessions sur les nouveaux développements industriels et les défis de la communication des banques centrales. Lagarde a déclaré que l’objectif d’inflation mesuré par l’indice des prix à la consommation (IPC) a été atteint, contrairement à Ueda qui a évoqué des problèmes persistants. Les remarques de Lagarde sont prévues après 14h15 GMT. La position actuelle de la Banque centrale européenne, en particulier l’affirmation de Lagarde selon laquelle l’objectif d’inflation est atteint, marque un changement notable par rapport au ton relativement plus prudent exprimé par d’autres dirigeants mondiaux. Par exemple, Ueda a reconnu que les inquiétudes relatives à l’inflation persistent dans leur région, suggérant un besoin continu d’engagement actif. En revanche, les commentaires de Lagarde suggèrent une nouvelle phase de la politique monétaire, du moins du point de vue de la zone euro. Les traders se concentrant sur les attentes des taux à court terme devraient noter que tout suivi de Lagarde dans ses remarques de clôture pourrait influencer rapidement le sentiment, surtout si elle offre des indications sur le moment ou le rythme de potentielles ajustements à venir. Notre interprétation du message jusqu’à présent est que la BCE voit moins d’urgence à restreindre l’activité, si les données sur l’inflation restent stables. Cela pourrait ne pas se traduire par une histoire d’assouplissement dramatique, mais pourrait façonner la façon dont la volatilité implicite des produits à taux à court terme commence à se stabiliser. Nous ne devrions pas attendre de grandes déviations de ce qui a déjà été signalé auparavant dans le forum, mais les remarques faites après 14h15 GMT porteront toujours un poids en raison de leur timing et de leur placement en tant que dernier commentaire officiel. Ce sont les éléments qui ont tendance à être repris dans les gros titres à travers le monde. Si quelque chose doit être interprété librement par les participants au marché, cela viendra probablement du ton ou de l’emphase, pas de nouvelles directives. La session antérieure animée par de Guindos sur les risques liés à la liquidité non bancaire mérite notre attention. Nous avons observé des déséquilibres récents dans la tarification du marché secondaire qui soulignent comment les institutions financières non bancaires—en particulier les fonds traitant des crédits d’entreprise—peuvent intégrer la sensibilité macroéconomique dans des actifs généralement considérés comme des placements à revenu stable. Si d’autres mentions d’idées réglementaires ou de commentaires directs sur les réserves de liquidité sont faites, nous devrons réévaluer nos hypothèses d’exposition. Les sessions sur la communication sont devenues plus pertinentes qu’elles ne l’auraient semblé à première vue. Les signaux verbaux mal compris ont introduit de la volatilité plus d’une fois cette année. Si les développements impliquent un cadre de réponse de la BCE plus structuré—surtout dans ce qui pourrait être les dernières étapes de ce cycle d’augmentation des taux—alors la prévisibilité, même légèrement améliorée, pourrait modifier les coûts et les préférences de couverture sur l’ensemble de la courbe. Dans les prochaines sessions, les mouvements de prix pourraient en dire plus que les commentaires eux-mêmes. Certains swaps euro ont déjà commencé à intégrer complètement l’absence d’augmentations de taux. La clé pour nous sera de voir comment la volatilité à court terme réagit aux messages finaux, en particulier avec les différences entre le dollar et le yen résonnant à travers les échanges de devises croisés. Si une discordance existe entre le ton et les indications de taux futurs, nous observerons de près comment le tarification du taux terminal évolue. Nous continuons à considérer l’exposition à la volatilité comme vulnérable mais contenable aux niveaux réalisés actuels.

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