Los precios al consumidor en EE. UU. de septiembre subieron a un m\u00e1ximo de cinco meses de 3,7%, superando las previsiones y llevando al \u00cdndice del D\u00f3lar estadounidense a m\u00e1ximos de 18 meses. Los mercados elevaron brevemente la probabilidad impl\u00edcita de un movimiento de la Reserva Federal en octubre a 50%, antes de revalorarlo a la baja a 25% a medida que la atenci\u00f3n se desplaz\u00f3 al discurso de Kevin Warsh en Bangkok y a lo que podr\u00eda implicar para la trayectoria de tasas. Las apuestas tambi\u00e9n giraron hacia un perfil m\u00e1s agresivo para el pr\u00f3ximo a\u00f1o, con la probabilidad de cuatro rondas de endurecimiento de la Fed llegando en un momento a 61%, para luego moderarse conforme se revaluaron las expectativas. La reiteraci\u00f3n de Warsh del objetivo de inflaci\u00f3n de 2% mantuvo el foco en el riesgo de mayores rendimientos de los Treasuries y un renovado soporte para el d\u00f3lar.<\/p>\n\n
El yen encontr\u00f3 respaldo en el corto plazo por el retorno de la ret\u00f3rica oficial y un tono m\u00e1s hawkish del Banco de Jap\u00f3n. La ministra de Finanzas Satsuki Katayama dijo que el ministerio estaba preparado para intervenir en el mercado cambiario si fuera necesario, mientras que la integrante del directorio del BoJ, Junko Koeda, sostuvo que el banco central no deber\u00eda ser demasiado cauteloso al subir tasas. Por separado, BlackRock se\u00f1al\u00f3 un d\u00e9ficit presupuestario federal r\u00e9cord y una fuerte competencia de firmas tecnol\u00f3gicas por el capital como factores que podr\u00edan mantener estructuralmente elevados los costos de financiamiento de la deuda. La curva de futuros sugiere que la Fed y el BoJ endurecen al mismo ritmo; sin embargo, el amplio diferencial de rendimientos entre EE. UU. y Jap\u00f3n deja margen para fortaleza del USDJPY, enmarcando las ca\u00eddas recientes como correctivas.<\/p>\n\n
La fortaleza del yen japon\u00e9s y la volatilidad del mercado cambiario han repuntado, pero creemos que los operadores de derivados deber\u00edan ver cualquier retroceso en USD\/JPY como oportunidades de compra m\u00e1s que como un cambio de tendencia. Si bien las advertencias verbales de funcionarios japoneses y una ret\u00f3rica m\u00e1s restrictiva del Banco de Jap\u00f3n han provocado ca\u00eddas temporales, el diferencial subyacente de rendimientos entre EE. UU. y Jap\u00f3n sigue siendo significativamente amplio. Hist\u00f3ricamente, cuando el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os mantiene un spread superior a 300\u2013350 puntos base frente a los bonos del gobierno japon\u00e9s, los retrocesos de USD\/JPY han servido repetidamente como puntos de entrada atractivos para posiciones largas.<\/p>\n\n
Recomendamos a los traders mirar m\u00e1s all\u00e1 de las fluctuaciones de corto plazo y enfocarse en los impulsores de largo plazo de los rendimientos en EE. UU. Con la inflaci\u00f3n de precios al consumidor aceler\u00e1ndose a 3,7% en septiembre y d\u00e9ficits presupuestarios federales manteni\u00e9ndose cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos por encima de US$1,8 billones, los rendimientos de la deuda estadounidense enfrentan una presi\u00f3n estructural al alza. Adem\u00e1s, la intensa competencia entre gigantes corporativos por captar capital est\u00e1 manteniendo elevados los costos de financiamiento de largo plazo, proporcionando una base s\u00f3lida para la fortaleza del d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Si bien las autoridades financieras japonesas advierten sobre posibles intervenciones en el mercado, los operadores de derivados deben recordar que las ventas impulsadas por intervenci\u00f3n suelen ser de corta duraci\u00f3n sin una divergencia fundamental de pol\u00edtica. Datos de intervenciones cambiarias pasadas muestran que las compras oficiales de yen suelen provocar ca\u00eddas bruscas y temporales de 300 a 500 pips antes de que el mercado retome su direcci\u00f3n macro principal. Dado que los mercados de futuros actualmente descuentan ritmos de endurecimiento similares para ambos bancos centrales, el amplio diferencial de tasas continuar\u00e1 empujando al alza al par en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Para posicionarse de forma efectiva, recomendamos usar opciones o estrategias estructuradas de derivados para capitalizar picos s\u00fabitos a la baja. Comprar opciones call sobre USD\/JPY durante retrocesos impulsados por pol\u00edtica o armar bull call spreads permite a los traders participar en la tendencia alcista m\u00e1s amplia mientras gestionan los riesgos a la baja derivados de intervenciones verbales repentinas. Mientras el diferencial de rendimientos siga fuertemente a favor del d\u00f3lar, comprar en las ca\u00eddas sigue siendo la estrategia m\u00e1s s\u00f3lida en t\u00e9rminos estad\u00edsticos.<\/p>\n\n\n\n