El banco central de China ha emitido un documento en defensa de su pol\u00edtica cambiaria mientras contin\u00faan las conversaciones comerciales entre la UE y Pek\u00edn, rechazando el argumento de que el nivel del CNY est\u00e9 impulsando el amplio super\u00e1vit comercial de China y atribuyendo, en cambio, las ganancias de exportaci\u00f3n a la competitividad manufacturera. El documento sugiere una disposici\u00f3n limitada a ajustar la pol\u00edtica en respuesta a presiones externas, mientras el debate sobre la valoraci\u00f3n sigue centrado en cu\u00e1nto contribuye la cotizaci\u00f3n de la divisa al desempe\u00f1o comercial.<\/p>\n\n
En las m\u00e9tricas, los datos del BIS de Tipo de Cambio Efectivo Real (REER) muestran que el RMB subi\u00f3 casi 60% entre 2005 y fines de 2015, luego cay\u00f3 20% desde el pico de 2022 hasta el m\u00ednimo del a\u00f1o pasado, antes de repuntar 6,5% hasta el nivel actual. Las estimaciones del FMI sit\u00faan la infravaloraci\u00f3n en 12\u201320%, lo que implica que la moneda est\u00e1 barata, aunque no es la \u00fanica explicaci\u00f3n de la fortaleza exportadora. Los recientes fixings oficiales de USD\/CNY apuntan a una preferencia por un CNY m\u00e1s firme incluso a medida que el d\u00f3lar se fortalece, mientras que el EUR\/CNY est\u00e1 10% por debajo de su m\u00e1ximo de enero, con margen para nuevas ca\u00eddas en el corto plazo.<\/p>\n\n
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Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un yuan chino m\u00e1s fuerte en las pr\u00f3ximas semanas, ya que el banco central est\u00e1 resistiendo activamente la depreciaci\u00f3n. Los fixings recientes muestran una determinaci\u00f3n clara de guiar al yuan al alza pese a las persistentes disputas comerciales globales. Este sesgo de pol\u00edtica sugiere que las apuestas bajistas de corto plazo contra el yuan conllevan un riesgo regulatorio significativo.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, el Tipo de Cambio Efectivo Real del yuan cay\u00f3 casi 20% desde su pico de 2022 antes de recuperar ligeramente. Con el FMI estimando una infravaloraci\u00f3n actual de 12% a 20%, y con el super\u00e1vit comercial de China alcanzando niveles masivos \u2014como los m\u00e1ximos mensuales de 99.000 millones de d\u00f3lares vistos en reportes comerciales recientes\u2014, la presi\u00f3n fundamental hacia una apreciaci\u00f3n es evidente. Esperamos que el banco central utilice esta brecha de valoraci\u00f3n para justificar un tipo de cambio m\u00e1s fuerte durante las negociaciones comerciales internacionales.<\/p>\n\n
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Recomendamos que los traders se enfoquen en el cruce EUR\/CNY, que ya ha ca\u00eddo m\u00e1s de 10% desde sus m\u00e1ximos de enero. El uso de opciones put sobre EUR\/CNY puede ayudar a capturar mayor movimiento a la baja manteniendo el riesgo acotado. Esta estrategia aprovecha la divergencia econ\u00f3mica entre un sector manufacturero chino en estabilizaci\u00f3n y una desaceleraci\u00f3n del crecimiento en la Eurozona.<\/p>\n\n
Para el par USD\/CNH, deber\u00edamos considerar estrategias de rango, como spreads de puts de corto vencimiento. El control estrecho de los fixings diarios es muy probable que limite repuntes inesperados al alza en el tipo de cambio d\u00f3lar-yuan. Recomendamos vigilar de cerca los pr\u00f3ximos datos de producci\u00f3n industrial de Pek\u00edn para confirmar la solidez de esta tendencia cambiaria.<\/p>\n\n\n\n