Las conversaciones presupuestarias en Francia comienzan la pr\u00f3xima semana en el Parlamento, mientras se ampl\u00edan las protestas y aumentan las demandas de apoyo, elevando la presi\u00f3n pol\u00edtica. Pocos aspirantes presidenciales quieren respaldar una austeridad dolorosa, aunque se considera que la probabilidad de terminar sin presupuesto es menor que en a\u00f1os recientes. Si los diputados rechazan el paquete, el gobierno podr\u00eda recurrir al Art\u00edculo 49.3 para aprobarlo sin votaci\u00f3n, lo que activar\u00eda posteriormente una moci\u00f3n de censura.<\/p>\n\n
Las encuestas se\u00f1alan a Marine Le Pen como la ganadora m\u00e1s probable, y ella ha afirmado que preferir\u00eda un mal presupuesto a no tener ninguno, argumentando que ser\u00eda m\u00e1s f\u00e1cil enmendarlo que redactar un nuevo plan en un Parlamento fragmentado. Una propuesta que apunta a un d\u00e9ficit de 5% se presenta como alcanzable, aunque hay incertidumbre sobre si la Comisi\u00f3n Europea lo considerar\u00eda adecuado. Aun as\u00ed, el problema fiscal m\u00e1s amplio del pa\u00eds seguir\u00eda sin resolverse, y hasta ahora los mercados han tratado los riesgos como acotados mientras se desarrolla el proceso presupuestario.<\/p>\n\n
A medida que Francia inicia la pr\u00f3xima semana sus cruciales negociaciones presupuestarias en el Parlamento, en medio de crecientes protestas callejeras, esperamos una mayor volatilidad en los mercados europeos de deuda y renta variable. Los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para movimientos bruscos en los futuros Euro-OAT y en el \u00edndice franc\u00e9s CAC 40, conforme se intensifica el posicionamiento pol\u00edtico. Recomendamos utilizar estrategias con opciones para capitalizar esta incertidumbre de corto plazo o cubrir exposiciones largas existentes al euro.<\/p>\n\n
Aunque la amenaza de un colapso del gobierno sigue siendo elevada, es probable que las principales facciones opositoras toleren un presupuesto defectuoso antes que provocar un bloqueo fiscal total. Incluso si el gobierno recurre al controvertido Art\u00edculo 49.3 para eludir una votaci\u00f3n parlamentaria, el riesgo de que prospere una moci\u00f3n de censura sigue siendo bajo porque ning\u00fan partido quiere empezar desde cero. Creemos que los mercados ya han incorporado parcialmente este estancamiento pol\u00edtico, lo que podr\u00eda limitar el deterioro inmediato del euro.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, el diferencial de rendimiento del bono franc\u00e9s a 10 a\u00f1os frente al alem\u00e1n se ha ampliado hasta alrededor de 75 a 80 puntos base durante los picos de ansiedad presupuestaria, lo que refleja preocupaciones estructurales profundas por una deuda p\u00fablica que supera el 110% del PIB. Incluso si los negociadores logran asegurar el d\u00e9ficit objetivo de 5%, este seguir\u00eda muy por encima del techo oficial de 3% de la Uni\u00f3n Europea y no resolver\u00e1 los desequilibrios fiscales de largo plazo. Sugerimos operar este diferencial OAT-Bund mediante contratos de futuros, anticipando que cualquier rally de alivio ser\u00e1 de corta duraci\u00f3n debido a estas presiones estructurales subyacentes.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados sobre renta variable, comprar puts protectoras cerca del dinero en productos que replican \u00edndices franceses ofrece un escudo confiable contra escaladas pol\u00edticas repentinas. Se espera que la volatilidad impl\u00edcita en opciones en euros de vencimiento corto aumente a medida que avance el proceso legislativo, lo que hace que las estrategias largas de straddle resulten muy atractivas para operar rupturas bruscas de precio. Recomendamos mantener tama\u00f1os de posici\u00f3n conservadores y enfocarse en vencimientos de corto plazo hasta que se resuelva la primera ronda de votaciones del presupuesto.<\/p>\n\n\n\n