Se esperan las minutas de la reuni\u00f3n de septiembre de la Fed, pero la discusi\u00f3n podr\u00eda tener un peso limitado para la pr\u00f3xima decisi\u00f3n dentro de 21 d\u00edas, aunque la votaci\u00f3n fue un\u00e1nime a favor de un alza y el precio de mercado se ha desplazado. La probabilidad impl\u00edcita de CME de otro incremento se ubica en 21.6%, mientras resurgi\u00f3 el debate sobre c\u00f3mo debe medirse la inflaci\u00f3n \u201csubyacente\u201d, con referencias a m\u00e9tricas alternativas como la \u201ccore\u201d y los \u201cpromedios recortados\u201d (trimmed averages). El CPI mediano y el PCE mediano de la Fed de Cleveland se citan como herramientas \u00fatiles de pron\u00f3stico, pero la atenci\u00f3n se ha trasladado a nuevos nowcasts: el PCE se estima en 3.69% en octubre frente a 3.56% en septiembre, y el perfil trimestral sugiere 1.92% en 3T pasando a 3.84% en 4T.<\/p>\n\n
En tasas, la Fed de Nueva York estima la prima por plazo (term premium) del Treasury a 10 a\u00f1os en 96 pb, el nivel m\u00e1s alto en 12 a\u00f1os; un marco que ubicar\u00eda niveles nominales aproximados cerca de 4.65% al combinarse con una inflaci\u00f3n de 3.69%, o alrededor de 4.70% usando 3.84%; se describe que los rendimientos de mercado est\u00e1n por encima de 5.3%. En divisas, se plantea que la turbulencia pol\u00edtica en Francia refuerza la fortaleza del d\u00f3lar y da soporte al oro, mientras que la cobertura geopol\u00edtica m\u00e1s amplia y la elecci\u00f3n en EE.UU. se presenta como ruido m\u00e1s que como un motor de los resultados macro centrales.<\/p>\n\n
Vemos una desconexi\u00f3n importante en c\u00f3mo el mercado est\u00e1 valuando la pr\u00f3xima decisi\u00f3n de tasas, con la probabilidad impl\u00edcita de un alza apenas por encima de 21%. Pese a que algunos banqueros centrales han expresado dudas repentinas, las cifras de inflaci\u00f3n subyacente cuentan una historia mucho m\u00e1s agresiva. Los operadores de derivados no deber\u00edan sentirse c\u00f3modos con la idea de un banco central en pausa todav\u00eda.<\/p>\n\n
Si observamos los promedios recortados y las medidas de PCE mediano de la Fed de Cleveland, la inflaci\u00f3n est\u00e1 repuntando silenciosamente. El nowcast del PCE de octubre subi\u00f3 a 3.69% desde 3.56% en septiembre, lo que apunta a un salto marcado de la inflaci\u00f3n del cuarto trimestre a 3.84%. Sugerimos que los operadores de opciones se preparen para movimientos bruscos, a medida que estas cifras obliguen al mercado en general a replantear su perspectiva de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
El mercado de bonos est\u00e1 enviando una advertencia clara, con la prima por plazo a 10 a\u00f1os subiendo a un m\u00e1ximo de varios a\u00f1os de 96 puntos base. Cuando se combina esta prima con una inflaci\u00f3n al alza, en teor\u00eda los rendimientos deber\u00edan ubicarse cerca de 4.7%, pero actualmente cotizan por encima de 5.3%. Esta brecha indica que los derivados de renta fija est\u00e1n descontando una realidad econ\u00f3mica mucho m\u00e1s adversa que el consenso oficial.<\/p>\n\n
En el frente cambiario, cualquier retroceso previsto del d\u00f3lar estadounidense se ha visto frustrado por una nueva agitaci\u00f3n pol\u00edtica en Francia, que est\u00e1 impulsando flujos hacia refugio. Esperamos que esta fricci\u00f3n geopol\u00edtica contin\u00fae respaldando tanto al billete verde como al oro en las pr\u00f3ximas semanas. Los traders deber\u00edan buscar comprar en retrocesos en futuros de oro y mantener posiciones largas en d\u00f3lar a trav\u00e9s de sus plataformas de operaci\u00f3n preferidas.<\/p>\n\n
Con las elecciones de medio t\u00e9rmino en EE.UU. a menos de un mes, el mercado est\u00e1 inundado de ruido pol\u00edtico, pero los conflictos globales subyacentes permanecen sin cambios. Estas tensiones estructurales implican que las tendencias m\u00e1s amplias de rendimientos altos y un d\u00f3lar fuerte llegaron para quedarse. Ajusten sus carteras de derivados para beneficiarse de esta volatilidad persistente, en lugar de apostar por un enfriamiento repentino del mercado.<\/p>\n\n\n\n