El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, con derecho a voto en el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) en 2027, advirti\u00f3 que Estados Unidos ha estado por encima del objetivo de inflaci\u00f3n de la Reserva Federal durante 5 a\u00f1os y medio, y sostuvo que los grandes d\u00e9ficits federales pueden funcionar como est\u00edmulo y elevar el riesgo de sobrecalentamiento de la econom\u00eda. Tambi\u00e9n cuestion\u00f3 el argumento de \u201cmirar a trav\u00e9s\u201d de los shocks de oferta y se\u00f1al\u00f3 restricciones en el sector energ\u00e9tico: los precios del petr\u00f3leo podr\u00edan caer con relativa rapidez, pero restablecer la capacidad de refinaci\u00f3n sigue siendo un cuello de botella operativo m\u00e1s dif\u00edcil de resolver.<\/p>\n\n
Goolsbee indic\u00f3 que la inflaci\u00f3n en 2023 y 2024 parec\u00eda estar volviendo hacia el objetivo del 2% de la Fed antes de que el avance se estancara, y enmarc\u00f3 la pol\u00edtica futura en torno a la necesidad de evidencia de que la inflaci\u00f3n retome su tendencia bajista. Mencion\u00f3 la posibilidad de ganancias de productividad impulsadas por la IA como un posible contrapeso de m\u00e1s largo plazo, aunque advirti\u00f3 que las expectativas sobre esas ganancias podr\u00edan agravar los riesgos de sobrecalentamiento en el corto plazo; pidi\u00f3 prestar atenci\u00f3n a la din\u00e1mica de la productividad. Tambi\u00e9n subray\u00f3 que la Ley de la Reserva Federal no exige una pol\u00edtica dise\u00f1ada para satisfacer a los mercados de bonos ni para evitar sorpresas en el mercado accionario, y describi\u00f3 su posici\u00f3n en el dot plot como de las m\u00e1s optimistas dentro de la Fed.<\/p>\n\n
Debemos prepararnos para un giro m\u00e1s hawkish en la pol\u00edtica monetaria, ya que la inflaci\u00f3n se ha mantenido por encima del objetivo del 2% durante cinco a\u00f1os y medio. Con las lecturas recientes de la inflaci\u00f3n subyacente manteni\u00e9ndose r\u00edgidas en 2,6% y con d\u00e9ficits p\u00fablicos masivos actuando como est\u00edmulo econ\u00f3mico, el peligro de sobrecalentamiento va en aumento. En las pr\u00f3ximas semanas, los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para un escenario de tasas m\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo, en lugar de apostar por recortes agresivos.<\/p>\n\n
Para cubrirse ante un alza de los rendimientos, sugerimos vender en corto futuros de Treasuries o comprar opciones put sobre fondos de bonos de larga duraci\u00f3n como el TLT. Las tendencias hist\u00f3ricas de ciclos inflacionarios anteriores muestran que cuando el crecimiento de precios se estanca por encima del objetivo, los rendimientos de los bonos de largo plazo repuntan con rapidez. En particular, apuntar a un repunte del rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os hacia el nivel de 4,3% podr\u00eda generar retornos atractivos en contratos de opciones.<\/p>\n\n
En renta variable, deber\u00edamos comprar opciones call del VIX de corto plazo para protegernos ante ventas abruptas. Con la deuda nacional de EE.UU. muy por encima de US$35 billones, cualquier se\u00f1al de inflaci\u00f3n persistente obligar\u00e1 al mercado a revalorar el riesgo con rapidez. Debemos vigilar de cerca los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n de mediados de octubre, ya que otro informe elevado probablemente detone una correcci\u00f3n pronunciada en \u00edndices burs\u00e1tiles sobrevaluados.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, conviene mirar los derivados de energ\u00eda, en particular opciones sobre productos refinados como gasolina y fuel oil de calefacci\u00f3n. Aunque los precios del crudo han fluctuado, los cuellos de botella en refiner\u00edas est\u00e1n manteniendo altos los precios de los combustibles y alimentando directamente una inflaci\u00f3n subyacente r\u00edgida. Tomar posiciones largas en spreads de energ\u00eda nos ayudar\u00e1 a capitalizar estas presiones persistentes del lado de la oferta durante el pr\u00f3ximo mes.<\/p>\n\n\n\n