Los rendimientos reales en EE. UU. han subido con fuerza a lo largo de toda la curva, con los mercados descontando un mayor endurecimiento monetario, m\u00e1s que una inflaci\u00f3n de largo plazo m\u00e1s alta. Las expectativas de alrededor de 75 pb adicionales de alzas de tasas en este ciclo han contribuido a impulsar al alza los rendimientos nominales y reales, mientras que la compensaci\u00f3n por inflaci\u00f3n se ha mantenido m\u00e1s estable; los breakevens y los swaps de inflaci\u00f3n han permanecido dentro de rangos recientes. El movimiento se ha interpretado en torno a la percepci\u00f3n de determinaci\u00f3n de los bancos centrales, con la Fed y sus pares esperando responder a las presiones inflacionarias manteniendo una pol\u00edtica restrictiva, lo que a su vez eleva los rendimientos de mayor plazo.<\/p>\n\n
En t\u00e9rminos de magnitud, la mayor\u00eda de los rendimientos reales han subido entre 80 y 113 pb, mientras que el rendimiento real a dos a\u00f1os ha aumentado en m\u00e1s de 170 pb. Las tasas reales de m\u00e1s largo plazo tambi\u00e9n se han visto respaldadas por una din\u00e1mica de crecimiento resiliente y un mayor gasto de capital ligado a la IA y al ciclo m\u00e1s amplio de inversi\u00f3n tecnol\u00f3gica. Las primas por plazo contenidas han reforzado el reajuste de precios, permitiendo que los rendimientos reales suban sin un aumento comparable en las medidas de inflaci\u00f3n impl\u00edcita de mercado.<\/p>\n\n
Recomendamos a los traders de derivados posicionarse para una presi\u00f3n alcista sostenida sobre los rendimientos reales mediante posiciones cortas en futuros l\u00edquidos de Treasuries o la compra de opciones put sobre ETFs de bonos de larga duraci\u00f3n. Esta postura se ve reforzada por datos recientes del mercado que muestran que el rendimiento indexado a inflaci\u00f3n de EE. UU. a 10 a\u00f1os (TIPS) se mantiene firme cerca de 2.10%. Dado que el mercado espera un mayor endurecimiento de la pol\u00edtica, priorizar posiciones cortas en contratos de corto a mediano plazo ayudar\u00e1 a capturar este impulso alcista.<\/p>\n\n
Observamos que los swaps de inflaci\u00f3n y las tasas breakeven se mantienen estrechamente acotados, con el breakeven a 10 a\u00f1os oscilando de forma estable alrededor de 2.25%. Esta estabilidad indica que el alza de los rendimientos nominales refleja un incremento de las tasas de inter\u00e9s reales, a medida que el banco central sostiene su credibilidad hawkish. Mediante el uso de swaptions de tasas de inter\u00e9s, podemos apuntar a estrategias de payer spreads para capitalizar esta divergencia sin exposici\u00f3n a riesgos de desanclaje inflacionario.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos considerar el s\u00f3lido crecimiento econ\u00f3mico y el masivo gasto de capital en el sector tecnol\u00f3gico, con el gasto en hardware vinculado a IA proyectado para crecer a m\u00e1s de 20% anual hasta finales de la d\u00e9cada de 2020. Esta fuerte demanda de capital empuja naturalmente al alza los costos reales de financiamiento, respaldando un cambio estructural hacia tasas reales m\u00e1s elevadas. Los traders deber\u00edan evaluar pagar fijo en swaps de tasas de inter\u00e9s, particularmente en los tramos de mediano plazo de la curva, para beneficiarse de estos vientos de cola macroecon\u00f3micos.<\/p>\n\n\n\n