Los rendimientos de los bonos han aumentado con fuerza, elevando el potencial de ingresos de la renta fija tras a\u00f1os de bajos retornos y cambiando la construcci\u00f3n de portafolios. El rendimiento del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os ha superado el 5% tras otra ola de ventas global. La Reserva Federal ha elevado su tasa de pol\u00edtica por primera vez en m\u00e1s de tres a\u00f1os a 3,75%\u20134,00% y ha mantenido el foco en la inflaci\u00f3n, mientras que los mayores precios del petr\u00f3leo, un crecimiento resiliente y las preocupaciones sobre el endeudamiento p\u00fablico han sumado presi\u00f3n alcista sobre los costos de financiamiento a m\u00e1s largo plazo. Un mayor rendimiento inicial mejora el carry que pueden obtener los inversionistas, pero no elimina el riesgo de nuevas ca\u00eddas de precio, en particular si la inflaci\u00f3n persiste o las tasas vuelven a subir.<\/p>\n\n
Ese contexto est\u00e1 redefiniendo c\u00f3mo pueden usarse los bonos a lo largo de distintos horizontes: bonos gubernamentales de duraci\u00f3n corta e intermedia para estabilidad e ingreso, cr\u00e9dito corporativo grado de inversi\u00f3n para mayor rendimiento con riesgo de spread, soberanos de mayor duraci\u00f3n para sensibilidad a recortes de tasas, y t\u00edtulos indexados a la inflaci\u00f3n como los TIPS para proteger el poder adquisitivo. Los ETFs de bonos ofrecen acceso diversificado y liquidez de negociaci\u00f3n, pero a diferencia de los bonos individuales por lo general no cuentan con un vencimiento final, dejando a los tenedores expuestos a movimientos continuos de tasas y spreads de cr\u00e9dito. Los riesgos centrales siguen siendo el de tasa de inter\u00e9s, inflaci\u00f3n, cr\u00e9dito, reinversi\u00f3n, tipo de cambio y liquidez, lo que hace que el vencimiento, la calidad y el objetivo sean determinantes en las decisiones de asignaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Debemos ajustar nuestras estrategias con derivados de inmediato para contemplar la presi\u00f3n alcista persistente sobre los rendimientos globales de los bonos. Con el rendimiento del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os rondando 4,3% en meses recientes y la volatilidad global de bonos manteni\u00e9ndose elevada, los derivados de renta fija de corto plazo ofrecen un perfil riesgo-retorno sumamente atractivo. Debemos enfocarnos en operar swaps y opciones de tasas de inter\u00e9s de duraci\u00f3n corta a intermedia para capturar rendimiento, a la vez que nos protegemos de giros repentinos m\u00e1s restrictivos por parte de los bancos centrales.<\/p>\n\n
Vemos oportunidades relevantes en el uso de swaptions de tasas de inter\u00e9s para cubrirnos ante una mayor volatilidad mientras persisten los riesgos inflacionarios. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando aumenta la prima por plazo (term premium), los activos de larga duraci\u00f3n son los que m\u00e1s sufren, lo que vuelve particularmente atractiva la volatilidad impl\u00edcita en opciones del mercado de Treasuries para los vendedores netos de prima. Al estructurar posiciones bear-flattener mediante futuros de Treasuries, podemos capitalizar la persistencia de rendimientos elevados sin exponernos al deterioro directo asociado a ca\u00eddas de precio de bonos de muy largo plazo.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, deben utilizarse credit default swaps (CDS) sobre deuda corporativa grado de inversi\u00f3n para aprovechar el ensanchamiento de los spreads de cr\u00e9dito. Indicadores econ\u00f3micos recientes sugieren que los costos de refinanciamiento corporativo est\u00e1n subiendo, lo que hist\u00f3ricamente antecede un ensanchamiento de spreads de cr\u00e9dito de 15 a 30 puntos base. Recomendamos ejecutar posiciones largas t\u00e1cticas en \u00edndices de CDS junto con calls de tasas de inter\u00e9s de corta duraci\u00f3n para transitar con mayor seguridad este entorno de altos rendimientos.<\/p>\n\n\n\n