Los rendimientos globales de los bonos est\u00e1n subiendo a medida que repuntan los precios del crudo, mientras la incertidumbre sobre el rumbo de las conversaciones entre EE. UU. e Ir\u00e1n suma presi\u00f3n en los mercados de tasas. El movimiento ha prolongado la venta masiva en el mercado de bonos y ha desplazado la valuaci\u00f3n relativa entre clases de activos, con mayores rendimientos soberanos endureciendo las condiciones financieras.<\/p>\n\n
En EE. UU., el rendimiento de ganancias del S&P 500 ha ca\u00eddo por debajo del rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os, alterando el atractivo relativo de la renta variable frente a la deuda gubernamental. Con las acciones ofreciendo un rendimiento de ganancias inferior al de los Treasuries, las valuaciones de la renta variable enfrentan un mayor escrutinio, ya que los bonos brindan mayor ingreso para un riesgo de duraci\u00f3n comparable.<\/p>\n\n
Estamos viendo un cambio importante en los mercados a medida que el alza del petr\u00f3leo \u2014con el Brent acerc\u00e1ndose nuevamente a los US$85 por barril este septiembre\u2014 impulsa al alza los rendimientos globales de los bonos. Al mismo tiempo, el rendimiento del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os ha vuelto a ubicarse por encima de 4.4%, mientras que el rendimiento de ganancias del S&P 500 se ha comprimido a alrededor de 3.9%. Esta brecha negativa de rendimientos implica que la renta variable se vuelve mucho m\u00e1s dif\u00edcil de justificar frente a los bonos soberanos sin riesgo.<\/p>\n\n
Para navegar este entorno en las pr\u00f3ximas semanas, deber\u00edamos considerar cubrir nuestra exposici\u00f3n a renta variable mediante puts protectoras o spreads bajistas de puts (bear put spreads) sobre \u00edndices principales como el S&P 500. Con la prima de riesgo de la renta variable en su nivel m\u00e1s bajo desde la era puntocom, es probable que la volatilidad burs\u00e1til se dispare si las ganancias no logran justificar estas valuaciones elevadas. Comprar protecci\u00f3n a la baja ahora nos permite capturar posibles correcciones del mercado accionario manteniendo un riesgo acotado.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n vemos oportunidades en los mercados de renta fija y de opciones sobre commodities para capitalizar estos cambios macro. Ponerse corto en futuros de Treasuries o comprar puts sobre ETFs de bonos de largo plazo puede ayudarnos a beneficiarnos si una inflaci\u00f3n persistente sigue empujando los rendimientos al alza. Alternativamente, podemos utilizar spreads alcistas de calls (bull call spreads) sobre futuros de crudo para aprovechar el momentum de la suba de los precios de la energ\u00eda impulsada por la incertidumbre geopol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n