Las lecturas del PMI del Reino Unido publicadas la semana pasada quedaron por debajo de lo esperado, en contraste con unos datos \u201cduros\u201d brit\u00e1nicos m\u00e1s firmes, aunque rezagados. Frente a resultados m\u00e1s s\u00f3lidos de las encuestas en la Eurozona, la libra esterlina continu\u00f3 un descenso gradual frente a la moneda \u00fanica durante gran parte de la semana. En tasas, los gilts superaron a otros mercados soberanos en t\u00e9rminos relativos, un cambio respecto de a\u00f1os recientes que se ha vinculado a que el Reino Unido ofrece los rendimientos m\u00e1s altos del G10.<\/p>\n\n
Con los mercados globales de bonos inestables, la atenci\u00f3n se est\u00e1 desplazando hacia el Presupuesto de Oto\u00f1o del pr\u00f3ximo mes como el principal catalizador de corto plazo para un movimiento m\u00e1s amplio en los activos del Reino Unido. Los rendimientos han venido subiendo, mientras que la inflaci\u00f3n y el endeudamiento p\u00fablico tambi\u00e9n han sorprendido al alza en los \u00faltimos meses, agudizando los dilemas de pol\u00edtica que enfrenta la canciller Healey. El gobierno ha indicado que es probable que haya aumentos adicionales de impuestos y un mayor endeudamiento, por lo que el foco del mercado est\u00e1 en c\u00f3mo se presenta el paquete fiscal y en si evita despertar preocupaciones sobre una espiral fiscal negativa (\u201cfiscal doom loop\u201d) manteniendo, a la vez, credibilidad en materia de crecimiento.<\/p>\n\n
Sugerimos que los traders de derivados se preparen para una debilidad adicional de la libra comprando opciones call sobre EUR\/GBP. Esta estrategia aprovecha la ampliaci\u00f3n de la brecha entre los resilientes datos de encuestas de la Eurozona y el decepcionante PMI del Reino Unido, que recientemente cay\u00f3 a 49,7. Hist\u00f3ricamente, divergencias similares de PMI han presionado a la libra a la baja en m\u00e1s de 2% frente al euro en el transcurso de un mes.<\/p>\n\n
Para proteger los portafolios antes del pr\u00f3ximo Presupuesto de Oto\u00f1o, recomendamos tomar posiciones cortas en futuros de gilts del Reino Unido. Los rendimientos del bono a 10 a\u00f1os del Reino Unido ya est\u00e1n elevados en 4,25% y, con el endeudamiento p\u00fablico aumentando de forma inesperada hasta \u00a313.700 millones, el panorama fiscal es fr\u00e1gil. Recordamos c\u00f3mo el mini-presupuesto de 2022 provoc\u00f3 que los rendimientos de los gilts se dispararan en m\u00e1s de 100 puntos base, lo que muestra cu\u00e1n r\u00e1pido los mercados de bonos pueden castigar los tropiezos fiscales de la canciller Healey.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n aconsejamos comprar straddles de GBP\/USD de corta duraci\u00f3n para capitalizar el esperado aumento de la volatilidad de la libra. Actualmente, la volatilidad impl\u00edcita a un mes se negocia en un nivel bajo de 7,1%, lo que, en nuestra opini\u00f3n, subvalora los riesgos del presupuesto pr\u00f3ximo. A medida que se acerca octubre y surgen detalles sobre las alzas de impuestos, comprar esta volatilidad barata deber\u00eda generar retornos s\u00f3lidos para los traders de opciones.<\/p>\n\n\n\n