Los miembros de la junta del Banco de Jap\u00f3n se\u00f1alaron que las condiciones financieras segu\u00edan siendo acomodaticias, mientras que los precios al consumidor aumentaban por el mayor costo de las importaciones y las empresas continuaban trasladando los incrementos de materias primas, manteniendo elevada la inflaci\u00f3n mayorista. Informaron un aumento de las expectativas de inflaci\u00f3n de mediano y largo plazo entre hogares y compa\u00f1\u00edas, y varios esperaban que desde el verano se ampliaran los aumentos de precios de bienes de consumo. Muchos consideraron que la inflaci\u00f3n subyacente se estaba acercando al 2%, desplazando la discusi\u00f3n hacia c\u00f3mo estabilizar el crecimiento de precios en torno a ese nivel, en lugar de impulsarlo m\u00e1s arriba. Los miembros tambi\u00e9n coincidieron en que la volatilidad del tipo de cambio ahora tiene un mayor impacto en la actividad y los precios a medida que se fortalece el traspaso corporativo; un integrante se\u00f1al\u00f3 al yen d\u00e9bil y a los acontecimientos en Medio Oriente como riesgos al alza para las expectativas.<\/p>\n\n
Sobre la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica, un miembro dijo que una subida de tasas tarda entre 1 y 1.5 a\u00f1os en enfriar la inflaci\u00f3n y el crecimiento. Otro sostuvo que el est\u00edmulo monetario deber\u00eda retirarse gradualmente para evitar retrasar incrementos, mientras que una tercera postura pidi\u00f3 decisiones \u00e1giles dado que la tasa de pol\u00edtica segu\u00eda por debajo de un rango neutral estimado. Se describi\u00f3 que los mercados est\u00e1n descontando un movimiento aproximadamente cada seis meses, aunque un miembro dijo que las alzas podr\u00edan llegar antes; varios tambi\u00e9n afirmaron que el ritmo y el momento futuros eran dif\u00edciles de prever. Algunos advirtieron que las primas por plazo podr\u00edan subir si los mercados dudan de que el BoJ endurecer\u00e1 lo suficiente. Tras las minutas, USD\/JPY sub\u00eda 0.11% a 157.48.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deben prepararse para cambios bruscos del mercado a medida que el Banco de Jap\u00f3n se\u00f1ala un ritmo m\u00e1s r\u00e1pido de alzas de tasas. Con la inflaci\u00f3n subyacente rondando de forma consistente cerca del objetivo de 2%, la era de los carry trades financiados con yen barato se est\u00e1 acercando r\u00e1pidamente a su fin. Recomendamos posicionarse para un yen m\u00e1s fuerte en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que la pol\u00edtica monetaria se normalice m\u00e1s r\u00e1pido de lo que espera el mercado.<\/p>\n\n
Los datos econ\u00f3micos recientes muestran que la inflaci\u00f3n subyacente del consumidor en Jap\u00f3n se ha mantenido por encima del umbral de 2% durante m\u00e1s de dos a\u00f1os, consolidando el sesgo hawkish del banco central. Hist\u00f3ricamente, cuando el BoJ comenz\u00f3 a desarmar su pol\u00edtica ultraexpansiva, USD\/JPY cay\u00f3 desde su m\u00e1ximo de m\u00e1s de 161 hacia la zona de 140. Esperamos que esta presi\u00f3n bajista sobre el par contin\u00fae, lo que hace que las opciones put de USD\/JPY de corta duraci\u00f3n sean una estrategia atractiva.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n recomendamos enfocarse en derivados de Bonos del Gobierno Japon\u00e9s (JGB), ya que el banco central busca reducir gradualmente su masivo programa de compras de bonos. El rendimiento del JGB a 10 a\u00f1os ha subido recientemente por encima de 1.0%, reflejando las expectativas del mercado de condiciones monetarias m\u00e1s restrictivas. Los operadores deber\u00edan considerar pagar la tasa fija en swaps de tasas de inter\u00e9s en yen para capitalizar estos mayores rendimientos dom\u00e9sticos.<\/p>\n\n
Dado que los miembros del banco central advirtieron que la volatilidad cambiaria ahora impacta m\u00e1s a la econom\u00eda japonesa que antes, anticipamos oscilaciones m\u00e1s marcadas en el mercado de divisas. La volatilidad impl\u00edcita de las opciones sobre el yen se mantiene elevada, lo que sugiere que las apuestas direccionales simples pueden ser costosas. Sugerimos utilizar estrategias con spreads, como bear put spreads en USD\/JPY, para mitigar el alto costo de las primas de opciones.<\/p>\n\n\n\n