La operativa en los Treasuries de EE. UU. estuvo mixta el viernes, con el extremo largo al alza mientras los tramos cortos y el \u201cbelly\u201d retroced\u00edan desde m\u00e1ximos de varios a\u00f1os. El rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os se mantuvo cerca de 5.20% tras alcanzar un pico de 19 a\u00f1os en 5.228%, y el rendimiento a 30 a\u00f1os toc\u00f3 brevemente un m\u00e1ximo de 22 a\u00f1os. Hacia el cierre, el 30 a\u00f1os estaba sin cambios en 5.488% tras haber llegado antes a 5.5016%, su nivel m\u00e1s alto desde junio de 2004.<\/p>\n\n
El movimiento de esta semana sigui\u00f3 al alza de 25 puntos base de la Fed de la semana pasada, junto con nuevos mensajes de tono hawkish, incluidos comentarios del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, y de la funcionaria de la Fed de Filadelfia, Anna Paulson, as\u00ed como las declaraciones del gobernador Michael Barr sobre el caso a favor de un mayor endurecimiento. Los mercados monetarios asignaron una probabilidad de 64% a un alza en la reuni\u00f3n del 28 de octubre, que sub\u00eda a 92% para diciembre, seg\u00fan Prime Terminal. Las medidas de expectativas de inflaci\u00f3n aumentaron, con las de un a\u00f1o subiendo de 4% a 4.6% y las de cinco a\u00f1os avanzando de 3.3% a 3.4%, mientras que los pedidos de bienes de capital subyacentes subieron 1.6% en agosto. Los precios del petr\u00f3leo se mantuvieron elevados a medida que continuaba la guerra entre EE. UU. e Ir\u00e1n.<\/p>\n\n
Con el rendimiento a 30 a\u00f1os alcanzando un m\u00e1ximo de 22 a\u00f1os cerca de 5.50%, recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para nuevas ca\u00eddas en los precios de los bonos en las pr\u00f3ximas semanas. Comprar opciones put sobre el iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) o ponerse corto en futuros del Treasury a 30 a\u00f1os ofrece una v\u00eda directa para beneficiarse de esta intensa presi\u00f3n sobre el extremo largo de la curva. Hist\u00f3ricamente, cuando los rendimientos de largo plazo rompen niveles de resistencia de varias d\u00e9cadas, como vimos durante las grandes liquidaciones del mercado de bonos de finales de 2023, el impulso alcista puede llevar r\u00e1pidamente los rendimientos mucho m\u00e1s arriba.<\/p>\n\n
Dada la probabilidad de mercado de 92% de una subida de tasas de la Fed para diciembre, tambi\u00e9n deber\u00edamos enfocarnos en los futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de diciembre para capturar este giro hawkish. Comprar opciones put sobre estos contratos de tasas de inter\u00e9s de corto plazo nos permite limitar el riesgo mientras apostamos por tasas de pol\u00edtica m\u00e1s altas. Este enfoque defensivo es muy necesario ahora que funcionarios de bancos centrales previamente dovish est\u00e1n virando de forma inesperada a un tono hawkish.<\/p>\n\n
Los altos precios del petr\u00f3leo y el repunte de las expectativas de inflaci\u00f3n implican que tambi\u00e9n debemos cubrirnos ante una mayor volatilidad de la curva de rendimientos. Sugerimos operar \u201cbear steepeners\u201d mediante la compra de opciones put sobre Treasuries de largo plazo, mientras se compran opciones call sobre notas de corto plazo. Los datos hist\u00f3ricos muestran que durante repuntes inflacionarios impulsados por energ\u00eda, el diferencial entre rendimientos de corto y largo plazo puede ampliarse en m\u00e1s de 50 puntos base en cuesti\u00f3n de semanas, ofreciendo una ventana altamente rentable para operadores de opciones.<\/p>\n\n\n\n