El Banco Central Europeo ha iniciado un ciclo de endurecimiento, seg\u00fan comentarios del viernes del vicepresidente Boris Vujcic. El BCE tambi\u00e9n ve el riesgo de que los precios de la energ\u00eda se mantengan altos durante m\u00e1s tiempo, un tel\u00f3n de fondo que podr\u00eda complicar las perspectivas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Se\u00f1al\u00f3 que los precios del crudo parecen tener mayor probabilidad de bajar que los de los productos refinados. En particular, se espera que los precios del di\u00e9sel se mantengan elevados por un periodo prolongado, una din\u00e1mica que seguir\u00eda traslad\u00e1ndose a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Estamos viendo un renovado impulso hacia el endurecimiento monetario, ya que los costos energ\u00e9ticos r\u00edgidos amenazan con volver a impulsar al alza la inflaci\u00f3n de la Eurozona este oto\u00f1o. Si bien el crudo Brent se ha mantenido recientemente en un rango estable de 74 a 78 d\u00f3lares, los productos refinados como el di\u00e9sel conservan una prima considerable debido a capacidades de refinaci\u00f3n ajustadas. Este descalce implica que las cifras generales de inflaci\u00f3n podr\u00edan mantenerse tercas, obligando a los responsables de pol\u00edtica a mantener las tasas de inter\u00e9s elevadas por m\u00e1s tiempo de lo que el mercado hab\u00eda descontado previamente.<\/p>\n
Para posicionarse ante este giro m\u00e1s hawkish, recomendamos que los operadores de derivados apunten a posiciones cortas en futuros de Euribor a tres meses. Con la inflaci\u00f3n subyacente de la Eurozona todav\u00eda por encima del objetivo de 2%, la expectativa del mercado de recortes agresivos de tasas hasta fines de 2026 luce altamente irrealista. Comprar opciones put sobre el contrato de Euribor diciembre de 2026 ofrece una forma de riesgo definido para beneficiarse de estas mayores expectativas de tasas en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
En el sector energ\u00e9tico, debemos enfocarnos en la ampliaci\u00f3n de la brecha entre el crudo y los combustibles refinados operando el crack spread del di\u00e9sel. Comprar futuros de Gasoil europeo y, simult\u00e1neamente, vender en corto crudo Brent nos permite capturar la prima estructural de los productos refinados. Los datos hist\u00f3ricos muestran que los cuellos de botella en la refinaci\u00f3n mantienen elevados los precios del di\u00e9sel incluso cuando aumenta la oferta de petr\u00f3leo, una tendencia que actualmente se intensifica en los hubs europeos.<\/p>\n
La volatilidad impl\u00edcita en las opciones de tasas de inter\u00e9s de la Eurozona se mantiene relativamente baja, lo que genera puntos de entrada baratos para estrategias de protecci\u00f3n. Sugerimos comprar payer swaptions para cubrirse ante repuntes s\u00fabitos en los rendimientos de los bonos europeos durante el pr\u00f3ximo mes. Este esquema protege las carteras frente a una venta abrupta en renta fija si los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n salen m\u00e1s altos de lo esperado.<\/p>\n\n\n\n