El oro ha profundizado su ca\u00edda, ya que el aumento de las tasas reales eleva el costo de oportunidad de mantener un metal que no genera rendimiento. El rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os se ubica cerca de 5.20%, su nivel m\u00e1s alto desde 2007, mientras que el oro ha vuelto a rondar 4,300, casi un 25% por debajo de su m\u00e1ximo de enero cerca de 5,600. El movimiento ha estado impulsado menos por las expectativas de inflaci\u00f3n que por el componente del rendimiento que se ubica por encima de la inflaci\u00f3n, con los mercados descontando un mayor endurecimiento de la Reserva Federal hasta 2026. EE.UU. ahora paga m\u00e1s por encima de la inflaci\u00f3n para endeudarse a 10 a\u00f1os que en cualquier momento desde noviembre de 2008, revirtiendo la narrativa previa de \u201cdevaluaci\u00f3n\u201d\/debasement que hab\u00eda apuntalado el rally del oro en 2025.<\/p>\n
Las m\u00e9tricas vinculadas a los Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) muestran cu\u00e1n estrechamente el oro ha seguido los movimientos de las tasas reales. Entre el 29 de enero y el 23 de septiembre, el rendimiento nominal a 10 a\u00f1os subi\u00f3 0.87 puntos porcentuales y el rendimiento de los TIPS aument\u00f3 en la misma magnitud, mientras que la expectativa de inflaci\u00f3n a 10 a\u00f1os fue de 2.35% en ambas fechas. El IPC general subi\u00f3 3.7% interanual a agosto frente a 2.9% en febrero; sin embargo, la inflaci\u00f3n subyacente fue 2.8% y las expectativas de inflaci\u00f3n se mantuvieron entre 2.2% y 2.5%. El pricing de pol\u00edtica monetaria sigue siendo m\u00e1s agresivo que la trayectoria de la Fed: el rendimiento a dos a\u00f1os est\u00e1 alrededor de un punto por encima de la tasa de la Fed; las proyecciones muestran un alza de un cuarto de punto en 2026 sin cambios hasta 2027; y el \u201cdot\u201d de 2027 subi\u00f3 a 4.1% desde 3.6%. Desde mediados de septiembre, el rendimiento de los TIPS ha sumado 0.14 puntos mientras el oro apenas se ha movido; la pr\u00f3xima decisi\u00f3n es el 28 de octubre, con proyecciones previstas para el 9 de diciembre, y los futuros descuentan un alza en la primera.<\/p>\n
Deber\u00edamos posicionar nuestras carteras de derivados para aprovechar la presi\u00f3n persistente sobre el oro mientras las tasas reales se mantengan elevadas. Con el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os actualmente rondando 5.20% y el oro batallando cerca del nivel de 4,300, el tel\u00f3n de fondo macroecon\u00f3mico favorece claramente a los bajistas. Hist\u00f3ricamente, el oro mantiene una fuerte correlaci\u00f3n negativa de aproximadamente -0.80 con las tasas reales, lo que implica que, mientras el rendimiento de los TIPS a 10 a\u00f1os siga subiendo, el camino de menor resistencia para el oro es a la baja.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos utilizar opciones put de corto plazo para capitalizar esta tendencia descendente hacia el nivel de 4,200. Esta estrategia es consistente con el mercado descontando otro aumento de tasas en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la Reserva Federal del 28 de octubre. En ciclos anteriores de endurecimiento agresivo, como en 2022 cuando las tasas reales superaron 1.5%, el oro registr\u00f3 ca\u00eddas r\u00e1pidas de doble d\u00edgito antes de encontrar un piso.<\/p>\n
Sin embargo, debemos mantenernos muy alerta ante un posible cambio de r\u00e9gimen y establecer disparadores estrictos de invalidaci\u00f3n. Deber\u00edamos cerrar nuestras posiciones cortas si el oro registra un cierre diario por encima de 4,400, la parte alta de su rango de septiembre. Una ruptura por encima de ese nivel mientras los rendimientos siguen subiendo ser\u00eda una se\u00f1al de que el oro se ha desacoplado del mercado de bonos, repitiendo el comportamiento inusual observado durante su rally de 2025.<\/p>\n
Necesitamos monitorear de cerca los pr\u00f3ximos datos econ\u00f3micos, ya que cualquier se\u00f1al de que la Fed suaviza sus proyecciones de tasas nos obligar\u00e1 a ajustar la estrategia. Si la Fed se\u00f1ala una pausa el 28 de octubre, deber\u00edamos pasar de inmediato a opciones call largas para capturar el potencial alcista. Hasta que ocurra ese giro, seguimos enfocados en operaciones del lado corto mientras el banco central contin\u00fae elevando sus proyecciones.<\/p>\n\n\n\n