Un retroceso del petr\u00f3leo ha aliviado la venta global de bonos y frenado el impulso del reciente avance del d\u00f3lar estadounidense, tras reportes de conversaciones entre negociadores de Estados Unidos e Ir\u00e1n sobre un acuerdo de siete d\u00edas para reabrir el Estrecho de Ormuz. Aun as\u00ed, el d\u00f3lar sigue encontrando apoyo en el ensanchamiento de los diferenciales de tasas de inter\u00e9s entre Estados Unidos y el G6. Ese viento de cola se ve atenuado por el endurecimiento de otros grandes bancos centrales, que reduce la divergencia de pol\u00edtica con la Fed y podr\u00eda impedir un movimiento sostenido por encima del m\u00e1ximo de junio del d\u00f3lar.<\/p>\n
Los flujos transfronterizos se presentan como un contrapeso a ese techo. En los 12 meses hasta julio, los inversionistas extranjeros acumularon US$1,754 billones en valores estadounidenses de largo plazo, incluyendo bonos y notas del Tesoro, bonos corporativos, acciones y bonos de agencias gubernamentales; en contraste, el d\u00e9ficit comercial de Estados Unidos en el mismo periodo fue de -US$743.000 millones. La disparidad implica una demanda subyacente s\u00f3lida por d\u00f3lares, incluso cuando la convergencia de la pol\u00edtica monetaria global limita un mayor potencial alcista.<\/p>\n
Esperamos que el d\u00f3lar estadounidense permanezca atrapado en un rango de negociaci\u00f3n estrecho en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que la estabilizaci\u00f3n de los precios del petr\u00f3leo enfr\u00eda el impulso reciente de la divisa. Por ello, recomendamos que los operadores de derivados se enfoquen en estrategias para mercado lateral, como iron condors o short strangles, en pares principales del d\u00f3lar como EUR\/USD. Este enfoque permite beneficiarnos de la erosi\u00f3n de primas mientras el d\u00f3lar tiene dificultades para superar sus m\u00e1ximos de junio.<\/p>\n
Si bien los diferenciales de tasas de inter\u00e9s m\u00e1s amplios entre Estados Unidos y otras grandes econom\u00edas a\u00fan ofrecen cierto apoyo, los movimientos de endurecimiento de otros bancos centrales est\u00e1n limitando cualquier ruptura importante del USD. Actualmente, la prima de rendimiento de los Treasuries a 10 a\u00f1os de Estados Unidos frente a los Bunds alemanes se mantiene cerca de 150 puntos b\u00e1sicos, manteniendo acotada la divergencia de pol\u00edtica. Deber\u00edamos vender los repuntes del USD cerca de niveles clave de resistencia, anticipando que los bancos centrales extranjeros sigan el ritmo de la Reserva Federal en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o.<\/p>\n
Aunque el potencial alcista es limitado, una entrada masiva de capital extranjero asegura que el d\u00f3lar tenga un piso muy s\u00f3lido. Datos recientes de Treasury International Capital (TIC) muestran que los inversionistas extranjeros compraron m\u00e1s de US$1,6 billones en valores estadounidenses de largo plazo durante el \u00faltimo a\u00f1o, lo que compensa holgadamente el d\u00e9ficit comercial de Estados Unidos. Podemos utilizar esta fuerte demanda subyacente para identificar niveles de soporte confiables al estructurar el precio de nuestras estrategias con opciones de venta (puts).<\/p>\n
La reciente ca\u00edda del Brent de vuelta hacia la zona media de los US$70 ha logrado calmar la volatilidad de los mercados globales de bonos. Menores costos energ\u00e9ticos reducen la presi\u00f3n sobre los rendimientos globales, haciendo menos atractivo el compra agresiva de USD en el corto plazo. Los operadores de derivados deber\u00edan monitorear los pr\u00f3ximos reportes energ\u00e9ticos de octubre y los desarrollos del transporte mar\u00edtimo global para cubrirse ante una volatilidad repentina impulsada por el petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n