Reuters inform\u00f3 que negociadores de Estados Unidos e Ir\u00e1n est\u00e1n hablando de una salida escalonada del conflicto, centrada en que Teher\u00e1n reabra el estrecho de Ormuz y Washington levante su bloqueo naval econ\u00f3mico, aunque ninguna de las partes quiere moverse primero. El Brent retrocedi\u00f3 a US$105\/b desde US$108\/b tras la nota y a\u00fan se mantiene por encima del nivel de US$98\/b del martes, mientras que los bonos core ampliaron su venta: la curva de EE.UU. registr\u00f3 un \u201cbear steepening\u201d, con rendimientos +2.8 pb en el tramo a 2 a\u00f1os y +9.1 pb en el tramo a 20 a\u00f1os, y el 30 a\u00f1os alcanz\u00f3 su nivel m\u00e1s alto desde junio de 2004, con vencimientos desde 3 a\u00f1os cerrando por encima de 5%. En tasas euro, la curva de swaps EUR tambi\u00e9n se empin\u00f3: el tramo corto cay\u00f3 6.3 pb, pero el tramo largo subi\u00f3 hasta 2.5 pb; las acciones cerraron con ca\u00eddas de hasta 0.5%, y el EUR\/USD termin\u00f3 cerca de 1.1380, con el m\u00ednimo del a\u00f1o (YtD) en 1.1325 muy cerca.<\/p>\n\n
En el Reino Unido, dos vicegobernadores del Banco de Inglaterra respaldaron el posicionamiento del mercado monetario de cara a noviembre despu\u00e9s de que la votaci\u00f3n 6-3 de la semana pasada mantuviera la Bank Rate en 3.75%, mientras los mercados asignan una probabilidad de 87% a una suba en noviembre y tres movimientos adicionales de 25 pb hasta 4.75% para el pr\u00f3ximo verano; los gilts se vendieron, sumando 12 a 14 pb en dos d\u00edas. En otros frentes, el Rin marc\u00f3 un nuevo m\u00ednimo, con el medidor de Kaub en 4 cent\u00edmetros, estrechando la capacidad de transporte y elevando costos, mientras la confianza del consumidor en Reino Unido mejor\u00f3 levemente en septiembre: el \u00edndice de GfK subi\u00f3 de -14 a -13 frente a pron\u00f3sticos de -16.<\/p>\n\n—\n\n
Sugerimos que los traders de derivados se preparen para una mayor volatilidad en los mercados de energ\u00eda mientras los negociadores discuten una ruta escalonada para reabrir el estrecho de Ormuz. Con el Brent ya bajando de US$108 a US$105 por barril, los traders de opciones deber\u00edan considerar comprar puts de protecci\u00f3n o estructurar \u201cbear put spreads\u201d para capitalizar nuevas ca\u00eddas. Hist\u00f3ricamente, avances diplom\u00e1ticos sorpresivos en Medio Oriente han detonado correcciones r\u00e1pidas de 10% a 15% en los precios del crudo a medida que se evapora la prima de riesgo geopol\u00edtico.<\/p>\n\n
El agresivo \u201cbear steepening\u201d de la curva de rendimientos de EE.UU., que llev\u00f3 los tramos por encima de tres a\u00f1os a superar el umbral cr\u00edtico de 5%, implica que deber\u00edamos posicionarnos para una presi\u00f3n continuada sobre los bonos de mayor duraci\u00f3n. Las recientes subastas d\u00e9biles de Treasuries, marcadas por \u201ctails\u201d m\u00e1s amplios y ratios bid-to-cover por debajo del promedio, muestran que los primary dealers est\u00e1n quedando fuertemente sobrecargados con oferta. Recomendamos operar swaps de tasas de inter\u00e9s o ponerse corto en futuros de bonos largos para cubrirse ante esta normalizaci\u00f3n en curso de las tasas reales.<\/p>\n\n
En el Reino Unido, con el mercado monetario asignando 87% de probabilidad a una suba de tasas en noviembre, vemos un caso s\u00f3lido para operar derivados sensibles a la libra. Funcionarios del banco central advierten que las empresas dom\u00e9sticas no pueden absorber indefinidamente los altos costos de energ\u00eda, lo que configura una trayectoria probable hacia tasas de 4.75% para el pr\u00f3ximo verano. Los traders deber\u00edan mirar futuros de libra de corto plazo u opciones call sobre GBP\/USD para aprovechar estos diferenciales de rendimiento al alza.<\/p>\n\n
Los niveles r\u00e9cord de baja, de apenas 4 cent\u00edmetros en el medidor de Kaub del r\u00edo Rin, alterar\u00e1n severamente las cadenas de suministro europeas y elevar\u00e1n los costos de transporte. Durante la anterior sequ\u00eda severa en Europa en 2022, las tarifas de fletes en barcazas sobre el r\u00edo se dispararon m\u00e1s de 400%, afectando la producci\u00f3n industrial y elevando los costos de tr\u00e1nsito interior. Creemos que este shock de oferta se transmitir\u00e1 directamente a la inflaci\u00f3n de la Eurozona, haciendo que las posiciones de \u201creceiver\u201d en swaps EUR sean altamente riesgosas en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n—\n\n
Aunque los mercados accionarios solo han ca\u00eddo alrededor de 0.5% hasta ahora, esperamos que esta resiliencia se diluya a medida que los mayores rendimientos de los bonos y las presiones de energ\u00eda compriman los m\u00e1rgenes corporativos. Con el EUR\/USD operando cerca de su m\u00ednimo del a\u00f1o de 1.1325, comprar opciones call de USD luce como una cobertura defensiva altamente atractiva. Recomendamos mantener una exposici\u00f3n ligera a renta variable y enfocarse m\u00e1s bien en estrategias de valor relativo en el espacio de divisas y tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n