El repunte de los precios de la energ\u00eda de vuelta por encima de los 100 d\u00f3lares por barril, los PMIs de EE. UU. superando lecturas de varios a\u00f1os y los comentarios de tono hawkish de miembros del FOMC han impulsado al alza los rendimientos de los Treasuries en ambos extremos de la curva. Las notas del Tesoro (Treasury Notes), definidas como deuda con vencimiento entre 2 y 10 a\u00f1os, representan cerca del 52% de los Treasuries negociables, dejando el panorama fiscal m\u00e1s expuesto a movimientos de tasas. De fondo est\u00e1 el costo proyectado a 10 a\u00f1os de 3.7\u20134.7 billones de d\u00f3lares del \u201cOne Big Beautiful Bill\u201d, que contribuye a los costos de servicio de la deuda de EE. UU., descritos como los m\u00e1s altos desde 2007.<\/p>\n
El contexto de rendimientos m\u00e1s elevados ha respaldado al USD, revirtiendo su debilidad de agosto y presionando a la GBP y al EUR hacia m\u00ednimos de varios meses. Se se\u00f1alan dos restricciones: una vez que los rendimientos superan el 5%, los costos de cr\u00e9dito dom\u00e9stico corren el riesgo de pesar sobre el crecimiento, lo que con el tiempo podr\u00eda moderar la postura de la Fed y al d\u00f3lar; mientras que los mayores costos de energ\u00eda ligados al conflicto en el Golfo han sido un factor clave del alza. Las probabilidades agregadas sugieren una barrida dem\u00f3crata en ambas c\u00e1maras de alrededor de 53%, y el control del Senado por s\u00ed solo podr\u00eda obstaculizar una mayor financiaci\u00f3n del conflicto. Las recompras de Bessent se describen como limitadas a los vol\u00famenes actuales, se cita la demanda de LDI como un tope, y se ubica un posible techo para los rendimientos entre 4.5% y 5.5%.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una presi\u00f3n alcista continua sobre los rendimientos de los bonos en el corto plazo, ya sea vendiendo (poni\u00e9ndose cortos) futuros de Treasuries o comprando opciones put sobre ETFs de Treasuries de larga duraci\u00f3n. Con la deuda nacional de EE. UU. superando recientemente los 35 billones de d\u00f3lares y en aumento, la enorme oferta de notas del Tesoro \u2014que representan alrededor del 52% de toda la deuda p\u00fablica negociable\u2014 mantendr\u00e1 los rendimientos elevados. Los operadores deber\u00edan aprovechar este momentum mientras el rendimiento a 10 a\u00f1os se mantenga por debajo del umbral cr\u00edtico de 5.0%.<\/p>\n
En el mercado de opciones de divisas, sugerimos comprar opciones call sobre el d\u00f3lar estadounidense (USD) contra el euro (EUR) y la libra esterlina (GBP). Actualmente, el crudo Brent ha repuntado por encima de los 100 d\u00f3lares por barril debido a tensiones persistentes en Medio Oriente, lo que est\u00e1 alimentando la inflaci\u00f3n y manteniendo a la Reserva Federal en un tono hawkish. Esta inflaci\u00f3n impulsada por la energ\u00eda ha llevado al \u00cdndice D\u00f3lar (DXY) a m\u00e1ximos de varios meses cerca de 106, haciendo que las estructuras largas en d\u00f3lar sean altamente rentables para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Sin embargo, debemos prepararnos para una reversi\u00f3n abrupta a medida que los rendimientos se acerquen a la zona de resistencia de 5.0% a 5.5%, donde los altos costos de endeudamiento comenzar\u00e1n a asfixiar el crecimiento econ\u00f3mico de EE. UU. Hist\u00f3ricamente, cuando el rendimiento a 10 a\u00f1os toc\u00f3 brevemente 5.0% en octubre de 2023, desencaden\u00f3 una r\u00e1pida reacci\u00f3n del mercado y un posterior giro en el sentimiento de la Fed. Los operadores deber\u00edan buscar acumular opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre bonos del Tesoro a medida que los rendimientos se aproximen a este techo, para capturar el inevitable rally de alivio.<\/p>\n
Tambi\u00e9n recomendamos cubrir la exposici\u00f3n a energ\u00eda utilizando opciones put sobre futuros de crudo a medida que nos acercamos a las elecciones de medio t\u00e9rmino de noviembre. Actualmente, los agregadores pol\u00edticos muestran una probabilidad de 53% de una barrida dem\u00f3crata del Congreso, lo que podr\u00eda llevar a una suspensi\u00f3n de la financiaci\u00f3n de conflictos externos y a un enfriamiento de las tensiones geopol\u00edticas en el Golfo. Cualquier resoluci\u00f3n all\u00ed podr\u00eda hacer que los precios del petr\u00f3leo caigan r\u00e1pidamente de vuelta hacia el rango de 75\u201380 d\u00f3lares, arrastrando a la baja junto con ellos a los rendimientos de los Treasuries y al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n