Los datos del mercado laboral de agosto en Polonia mostraron una ca\u00edda del empleo de 0,8% interanual, mientras que los salarios subieron 5,6%. Las ventas minoristas aumentaron 3,8% interanual y hoy se publicar\u00e1n las cifras de oferta monetaria. Est\u00e1 previsto que el banco central de Hungr\u00eda anuncie su decisi\u00f3n de tasas a las 2pm CET.<\/p>\n\n
Se utilizaron las proyecciones del Debt Sustainability Monitor de la Comisi\u00f3n Europea bajo un escenario sin cambios de pol\u00edtica para comparar las trayectorias de deuda a 2035 entre las ediciones 2024 y 2025, tras la rebaja de Moody\u2019s a Polonia. La deuda proyectada de Rumania para 2035 mejor\u00f3 en aproximadamente 15 puntos porcentuales interanual, ya que su d\u00e9ficit fiscal headline se redujo de 9,3% del PIB en 2024 a 7,9% en 2025, con nuevas ca\u00eddas previstas aun cuando la deuda aumente en el corto plazo. En contraste, la deuda proyectada aument\u00f3 en Hungr\u00eda, Polonia y Eslovenia, y de forma m\u00e1s moderada en Croacia, Chequia y Eslovaquia; bajo el mismo escenario, la deuda superar\u00eda el 100% en un plazo de 10 a\u00f1os en Hungr\u00eda, Polonia y Eslovaquia. En los mercados, se espera que Hungr\u00eda mantenga las tasas en 5,50%, mientras que el EURHUF se movi\u00f3 hacia 361 y el EURCZK y el EURPLN bajaron levemente; la agencia eslovaca ARDAL subast\u00f3 EUR 603 millones a vencimientos 2028\/2029\/2033\/2043 a rendimientos promedio de 3,34%, 3,56%, 3,90% y 4,54%.<\/p>\n\n
Vemos una oportunidad s\u00f3lida para los traders de derivados de pagar swaps de tasas de inter\u00e9s polacos (IRS), particularmente en los plazos de dos a cinco a\u00f1os. Con el empleo en Polonia cayendo 0,8% y la reciente rebaja de Moody\u2019s a A3, los riesgos fiscales van en aumento. Los rendimientos polacos a 10 a\u00f1os han oscilado recientemente cerca de 5,4%, y esperamos presi\u00f3n alcista a medida que las proyecciones de deuda de largo plazo amenazan con superar el 100% del PIB.<\/p>\n\n
La decisi\u00f3n del banco central de Hungr\u00eda de pausar hoy su ciclo de recortes en 5,50% se\u00f1ala que los riesgos inflacionarios regionales siguen siendo muy persistentes. Recomendamos cubrirse ante una depreciaci\u00f3n del forinto h\u00fangaro comprando opciones call de EUR\/HUF, apuntando a un movimiento de regreso hacia el nivel de 400 en las pr\u00f3ximas semanas. Hist\u00f3ricamente, cuando el diferencial entre los rendimientos de Hungr\u00eda y los de la Eurozona se estrecha demasiado r\u00e1pido, el forinto registra ventas abruptas.<\/p>\n\n
En contraste, la agresiva consolidaci\u00f3n fiscal de Rumania ha generado una mejora de 15 puntos porcentuales en su perspectiva de deuda de largo plazo. Si bien el d\u00e9ficit headline de Rumania cay\u00f3 a 7,9% del PIB, recomendamos operar un empinamiento de la curva rumana mediante swaps receiver de corto plazo y swaps payer de largo plazo. Esta estrategia captura el optimismo fiscal inmediato y, a la vez, protege ante problemas estructurales de gasto a largo plazo.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n sugerimos comprar protecci\u00f3n mediante Credit Default Swaps (CDS) a cinco a\u00f1os sobre deuda de Polonia y Hungr\u00eda. Datos recientes de mercado muestran que los spreads de cr\u00e9dito de CEE comienzan a ampliarse frente a los Bunds alemanes a medida que los inversionistas asimilan estos mayores ratios de deuda. Posicionarse ahora para esta ampliaci\u00f3n permitir\u00e1 a los traders beneficiarse de nuevas presiones de calificaci\u00f3n que se esperan antes de fin de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n