Nordea espera que el Banco Central Europeo suba las tasas dos veces m\u00e1s en 25 pb, con movimientos previstos para diciembre y marzo de 2027, incluso cuando la valoraci\u00f3n impl\u00edcita en los mercados financieros se ha desplazado al alza. El banco vincula la reasignaci\u00f3n de precios al r\u00e1pido aumento de los costos de la energ\u00eda, mientras que la incertidumbre sobre la evoluci\u00f3n en Medio Oriente sigue siendo elevada.<\/p>\n
A\u00fan se considera que el BCE mantiene un ritmo de endurecimiento gradual, trimestral, coherente con los datos econ\u00f3micos recientes y con la propia comunicaci\u00f3n del banco central. Si bien se espera que las presiones de precios m\u00e1s amplias y los efectos de segunda vuelta se acumulen con el tiempo, la trayectoria sigue describi\u00e9ndose como ascendente y no acelerada, aunque la \u00faltima escalada en Medio Oriente y un nuevo aumento en los precios del gas han incrementado el riesgo de alzas m\u00e1s r\u00e1pidas, potencialmente incluyendo una acci\u00f3n en la reuni\u00f3n de octubre.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un ritmo de alzas de tasas m\u00e1s lento que el que el mercado en general est\u00e1 descontando actualmente para el Banco Central Europeo. Si bien la valoraci\u00f3n agresiva del mercado sugiere alzas r\u00e1pidas debido a las tensiones geopol\u00edticas, esperamos que el BCE se mantenga en un ritmo trimestral gradual con incrementos de 25 puntos base en diciembre y marzo de 2027. Este desajuste crea una oportunidad clave para que los operadores exploten expectativas infladas de tasas de inter\u00e9s en los mercados de opciones y swaps.<\/p>\n
Los datos actuales del mercado muestran que, si bien los futuros del gas natural Dutch TTF han subido m\u00e1s de 15% recientemente hasta alrededor de \u20ac40 por megavatio-hora, la inflaci\u00f3n general de la Eurozona se mantiene estable cerca de 2,5%. Este aumento de los costos energ\u00e9ticos, impulsado por las tensiones persistentes en Medio Oriente, ha sesgado los riesgos al alza, pero no justifica el tono marcadamente hawkish que se est\u00e1 incorporando en los derivados de corto plazo. Hist\u00f3ricamente, el BCE ha preferido evitar respuestas impulsivas a precios de la energ\u00eda vol\u00e1tiles, salvo que se trasladen de forma directa a la inflaci\u00f3n subyacente y a los salarios.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos capitalizar esta mala valoraci\u00f3n apuntando a futuros y opciones sobre Euribor. En particular, comprar contratos de Euribor de diciembre de 2026 nos permite beneficiarnos cuando el mercado reconozca que el BCE probablemente omitir\u00e1 un alza en octubre. Adem\u00e1s, vender swaptions en euros de vencimiento corto puede ayudarnos a capturar una prima elevada de operadores que est\u00e1n pagando de m\u00e1s por protecci\u00f3n inmediata frente a tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n