El d\u00f3lar estadounidense conserv\u00f3 la mayor parte de su avance posterior al FOMC despu\u00e9s de que la Reserva Federal elev\u00f3 la tasa de fondos federales en 25 pb y se\u00f1alara un mayor endurecimiento. Las proyecciones de la Fed apuntan a una desinflaci\u00f3n gradual, con la tasa interanual del IPC subyacente alcanzando el objetivo del 2% reci\u00e9n en 2029, mientras que la tasa de largo plazo se marca al alza; sin embargo, los mercados ya se hab\u00edan inclinado hacia un resultado m\u00e1s hawkish.<\/p>\n
El dot plot mediano muestra 4,125% tanto para 2026 como para 2027, lo que implica otra subida y luego ausencia de recortes hasta 2028, cuando cede 25 pb, seguida de una nueva baja de 25 pb en 2029 hasta 3,625%. Los rendimientos de los Treasuries de EE. UU. se hab\u00edan movido antes, con mayores alzas el 10 de septiembre que tras la reuni\u00f3n, y la curva OIS ya hab\u00eda estado descontando m\u00e1s de las dos subidas impl\u00edcitas por el dot mediano de 2026. En otros mercados, las expectativas de una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva incluyen dos movimientos adicionales del BCE hasta 3,00% y dos subidas extra del BoE, mientras se espera que el BoJ acelere el endurecimiento; en el G10, solo el SNB no est\u00e1 descontado para subir tasas antes de fin de a\u00f1o. Los spreads de swaps a 2 a\u00f1os en el tramo corto sugieren una demanda adicional limitada por d\u00f3lares, salvo en USD\/JPY.<\/p>\n
Recomendamos a los operadores de derivados evitar perseguir el rally del d\u00f3lar posterior al FOMC, dado que el margen para nuevas alzas est\u00e1 fuertemente acotado. Si bien la reciente subida de 25 pb de la Reserva Federal y el tono hawkish impulsaron inicialmente al billete verde, este endurecimiento ya estaba ampliamente incorporado en el mercado de swaps. De hecho, los futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ya reflejan una tasa terminal cercana a 4,25% para este ciclo, dejando muy poco espacio para sorpresas alcistas.<\/p>\n
En cambio, conviene mirar otras monedas principales donde los bancos centrales est\u00e1n poni\u00e9ndose al d\u00eda con sus propias subidas de tasas. Por ejemplo, esperamos que el Banco Central Europeo lleve su tasa de dep\u00f3sito a 3,00% con dos alzas m\u00e1s, mientras que el Banco de Inglaterra tambi\u00e9n estar\u00eda en condiciones de endurecer a\u00fan m\u00e1s. Esta reducci\u00f3n del diferencial de tasas sugiere que el euro y la libra esterlina probablemente encuentren un soporte s\u00f3lido frente al d\u00f3lar en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para aprovechar este entorno, recomendamos enfocarse en pares de divisas con diferenciales de rendimiento en compresi\u00f3n, en lugar de comprar d\u00f3lares de forma generalizada. El diferencial de rendimiento a 2 a\u00f1os EE. UU.-Alemania ya se ha estrechado a alrededor de 165 pb, desde m\u00e1s de 200 pb a comienzos de este a\u00f1o, lo que hist\u00f3ricamente limita la fortaleza del USD. Operar opciones call sobre el euro o establecer posiciones largas en EUR\/USD en retrocesos de corto plazo parece una estrategia altamente viable.<\/p>\n
La excepci\u00f3n clara a nuestra visi\u00f3n neutral sobre el d\u00f3lar es USD\/JPY, donde el diferencial de tasas sigue siendo lo suficientemente amplio como para sostener mayores ganancias del d\u00f3lar. Incluso si el Banco de Jap\u00f3n eleva su tasa clave hacia 0,75% este a\u00f1o, el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os a\u00fan mantiene una prima masiva de 300 pb sobre los equivalentes japoneses. Los operadores de derivados pueden capitalizar esto utilizando opciones call de USD\/JPY para capturar un avance sostenido, a la vez que se cubren frente a intervenciones repentinas del banco central.<\/p>\n\n\n\n