El an\u00e1lisis de Commerzbank sobre India se\u00f1ala que el Banco de la Reserva de India (RBI) est\u00e1 intensificando la absorci\u00f3n de liquidez mediante ventas de bonos gubernamentales por INR1 bill\u00f3n, junto con la continuidad de operaciones VRRR, swaps de divisas (FX) y acciones de mercado abierto, para llevar las tasas del mercado monetario hacia la tasa de pol\u00edtica de 5.25%. Los inversionistas extranjeros registraron ventas netas por USD201.7 millones de bonos gubernamentales tras USD503.1 millones el viernes pasado, la mayor salida en un solo d\u00eda en cinco meses, despu\u00e9s de que el RBI anunciara que vender\u00eda valores de su portafolio.<\/p>\n\n
El excedente de liquidez se estima en alrededor de INR10 billones, el nivel m\u00e1s alto desde finales de 2021, apoyado en parte por cerca de USD127 mil millones captados v\u00eda esquemas especiales en moneda extranjera, incluidos dep\u00f3sitos FCNR(B), mientras que tambi\u00e9n se mencionaron ECB y OFCB. El RBI emitir\u00e1 INR500 mil millones hoy, y luego INR250 mil millones tanto el 21 como el 28 de septiembre; la primera subasta est\u00e1 sesgada hacia la parte corta e intermedia de la curva y empareja vencimientos con pasivos FCNR(B). Las ventas de bonos se presentan como m\u00e1s duraderas que el VRRR, donde una subasta de INR1 bill\u00f3n atrajo INR403 mil millones; el programa de INR1 bill\u00f3n absorber\u00eda alrededor de una d\u00e9cima parte del excedente. Pese al alza de rendimientos \u2014con el 5 a\u00f1os subiendo 24 pb a 6.76%\u2014 el USD\/INR se mantuvo cerca de 95.96, ya que, seg\u00fan reportes, el RBI vendi\u00f3 d\u00f3lares, y se espera que la tasa de pol\u00edtica permanezca sin cambios el 7 de octubre.<\/p>\n\n
Recomendamos a los traders de derivados posicionarse para una curva de rendimientos india m\u00e1s plana en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que el banco central drena agresivamente el efectivo del sistema bancario. Con el rendimiento del bono gubernamental a cinco a\u00f1os ya subiendo 24 puntos base hasta 6.76%, los rendimientos de corto plazo seguir\u00e1n enfrentando presi\u00f3n alcista de cara a la reuni\u00f3n de pol\u00edtica del 7 de octubre. Sugerimos tomar posiciones payer en swaps OIS (Overnight Indexed Swaps) de corto a mediano plazo para capturar este desplazamiento al alza conforme las tasas del mercado monetario se alineen con la tasa de pol\u00edtica de 5.25%.<\/p>\n\n
En el segmento de derivados cambiarios, sugerimos vender volatilidad o utilizar estrategias de spreads con opciones en el par USD\/INR. Pese a que los precios globales del crudo se mantienen cerca de m\u00e1ximos vol\u00e1tiles, las fuertes intervenciones del banco central mediante ventas de d\u00f3lares han mantenido el tipo de cambio estrechamente acotado alrededor del nivel de 95.96. Los patrones hist\u00f3ricos de intervenci\u00f3n muestran que el Banco de la Reserva de India probablemente defender\u00e1 este umbral utilizando sus abultadas reservas internacionales, lo que hace que las estrategias de rango sean altamente rentables.<\/p>\n\n
Los traders tambi\u00e9n deber\u00edan prepararse para una presi\u00f3n vendedora continua en el mercado de deuda, dado que inversionistas extranjeros liquidaron recientemente un monto considerable de USD201.7 millones en bonos gubernamentales en un solo d\u00eda. Como las pr\u00f3ximas subastas de bonos del 21 y 28 de septiembre absorber\u00e1n m\u00e1s liquidez bancaria, esperamos que los futuros de bonos de corto plazo registren nuevas ca\u00eddas de precio. Recomendamos ponerse cortos en los futuros de bonos gubernamentales de vencimiento cercano para alinearse con estos choques de oferta inminentes y el retiro de liquidez en curso.<\/p>\n\n\n\n