El Informe Mensual del Tesoro de agosto mostr\u00f3 un d\u00e9ficit federal de 166.8 mil millones de d\u00f3lares, llevando el faltante del a\u00f1o fiscal 2026 a 1.97 billones de d\u00f3lares, en t\u00e9rminos generales sin cambios frente al ritmo del a\u00f1o previo, con una deuda nacional declarada de 40 billones de d\u00f3lares. Por cada 1 d\u00f3lar de ingresos recaudados este a\u00f1o, el gobierno gast\u00f3 1.41 d\u00f3lares, dejando 28.9% de los desembolsos del a\u00f1o fiscal \u201926 financiados con endeudamiento. Las cifras principales de agosto se vieron afectadas por cambios de calendario; ajustando por gasto adelantado a julio, el d\u00e9ficit de agosto sube a 248 mil millones de d\u00f3lares, 7 mil millones por encima de agosto de 2025. Los ingresos de agosto totalizaron 360.03 mil millones de d\u00f3lares, incluyendo ingresos netos por aranceles de 12.84 mil millones de d\u00f3lares, el primer mes positivo desde abril, mientras que los reembolsos arancelarios bajaron a 10.54 mil millones desde 33.38 mil millones en julio. Con un mes restante, los ingresos sumaron 4.85 billones de d\u00f3lares, un alza interanual de 3.3%.<\/p>\n\n
Los desembolsos se mantuvieron elevados: 526.83 mil millones de d\u00f3lares en agosto, o alrededor de 608 mil millones tras efectos de calendario, frente a 689 mil millones en agosto de 2025. El gasto de los primeros 11 meses alcanz\u00f3 6.81 billones de d\u00f3lares, 2.2% m\u00e1s que en el mismo periodo de 2025; el total del a\u00f1o pasado fue apenas superior a 7 billones de d\u00f3lares, con un promedio de 583.3 mil millones por mes o 19.2 mil millones por d\u00eda. Las proyecciones de la CBO sit\u00faan los desembolsos netos en 7.449 billones de d\u00f3lares en el a\u00f1o fiscal 2026, 7.772 billones en el a\u00f1o fiscal 2027 y 8.151 billones en el a\u00f1o fiscal 2028. El inter\u00e9s bruto del Tesoro fue de 97.7 mil millones de d\u00f3lares en agosto frente a 117.57 mil millones en julio, llevando el gasto por intereses acumulado en el a\u00f1o a 1.27 billones de d\u00f3lares, cerca de 13% m\u00e1s, tras 1.2 billones en el a\u00f1o fiscal 2025, un alza de 7.3% respecto de 2024; los desembolsos netos por intereses fueron 86 mil millones de d\u00f3lares en agosto, y en 11 meses los intereses superaron a la defensa nacional (876 mil millones) y a Medicare (979 mil millones), con solo el Seguro Social por encima, en 1.5 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n
No podemos permitirnos obsesionarnos con si la Reserva Federal implementar\u00e1 otra subida de tasas de un cuarto de punto este mes. Con la deuda nacional acerc\u00e1ndose r\u00e1pidamente a 40 billones de d\u00f3lares, el enorme d\u00e9ficit fiscal es el verdadero motor del riesgo de mercado. Esta oferta interminable de nueva deuda p\u00fablica inevitablemente distorsionar\u00e1 la curva de rendimientos de los Treasuries.<\/p>\n\n
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una curva m\u00e1s empinada en las pr\u00f3ximas semanas. Con el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os cotizando actualmente cerca de 4.10%, la presi\u00f3n de financiar un d\u00e9ficit de 1.97 billones de d\u00f3lares probablemente empujar\u00e1 al alza los rendimientos de largo plazo. Comprar opciones put sobre ETFs de Treasuries de larga duraci\u00f3n, como TLT, ofrece una excelente forma de capturar este movimiento.<\/p>\n\n
En el extremo corto de la curva, deber\u00edamos apostar en contra de la narrativa de tasas de inter\u00e9s altas sostenidas. Dado que los pagos netos por intereses alcanzaron unos asombrosos 1.27 billones de d\u00f3lares durante los primeros once meses del a\u00f1o fiscal 2026, el gobierno no puede sostener tasas altas por mucho m\u00e1s tiempo. Preferimos comprar opciones call sobre futuros SOFR, anticipando que la Fed tendr\u00e1 que pausar o revertir el rumbo antes de lo esperado.<\/p>\n\n
La volatilidad de tasas actualmente est\u00e1 barata porque los analistas tradicionales est\u00e1n ignorando esta realidad fiscal. Deber\u00edamos aprovecharlo comprando straddles largos en swaps de tasas de inter\u00e9s. A medida que el mercado empiece a incorporar los h\u00e1bitos de gasto insostenibles del gobierno, esperamos un fuerte repunte de la volatilidad de tasas.<\/p>\n\n\n\n