Los economistas de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, Sam Cartwright y Michel Martinez, analizan los riesgos renovados de disrupci\u00f3n en las cadenas de suministro para la zona euro, con las tensiones en Medio Oriente sum\u00e1ndose a las tensiones observadas tras el Covid en 2020-21 y a las vinculadas a la guerra en Ucrania desde 2022. La nota busca cuantificar la presi\u00f3n de oferta europea y su traspaso a precios, utilizando una adaptaci\u00f3n del Global Supply Chain Pressure Index (GSCPI) de la Fed de Nueva York para construir indicadores separados para Europa y Asia y evaluar c\u00f3mo las interrupciones comerciales a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz afectan a cada regi\u00f3n.<\/p>\n\n
Su marco sugiere que las presiones en la cadena de suministro se moderaron durante el verano, pero se mantienen elevadas, y que una demanda m\u00e1s firme implica un impulso inflacionario que continuar\u00eda este a\u00f1o y el pr\u00f3ximo. En el an\u00e1lisis de escenarios, incluso si las presiones siguen disminuyendo en los pr\u00f3ximos meses, proyectan que la inflaci\u00f3n de bienes industriales no energ\u00e9ticos de la zona euro alcanzar\u00e1 un m\u00e1ximo de 1.8% en 2S27 antes de volver hacia niveles normales.<\/p>\n\n
Debemos prepararnos para una presi\u00f3n sostenida sobre los bienes subyacentes europeos, ya que las disrupciones en las cadenas de suministro en corredores comerciales clave como el Mar Rojo contin\u00faan prolong\u00e1ndose. Si bien las tarifas globales de fletes de contenedores han retrocedido desde sus m\u00e1ximos de crisis, el Drewry World Container Index todav\u00eda se mantiene muy por encima de los promedios hist\u00f3ricos, en torno a US$3,000 por contenedor de 40 pies. Esperamos que estos cuellos de botella persistentes en el transporte mar\u00edtimo mantengan elevados los costos de importaci\u00f3n europeos, alimentando directamente la inflaci\u00f3n subyacente en los pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n
Para capitalizar este escenario, recomendamos que los operadores de derivados incrementen la exposici\u00f3n a swaps vinculados a la inflaci\u00f3n de la Eurozona, particularmente en los tramos de uno a dos a\u00f1os. Dado que se proyecta que la inflaci\u00f3n de bienes industriales no energ\u00e9ticos alcance un m\u00e1ximo de 1.8% en la segunda mitad de 2027, el mercado actualmente est\u00e1 subestimando las presiones de precios subyacentes a mediano plazo. Tomar posiciones largas en estos swaps ofrece un perfil s\u00f3lido de riesgo-retorno, ya que los costos de insumos manufactureros siguen siendo altamente r\u00edgidos.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n sugerimos ajustar posiciones en futuros de tasas de corto plazo del euro (\u20acSTR) para reflejar una trayectoria de recortes de tasas m\u00e1s lenta de lo esperado por parte del Banco Central Europeo. La inflaci\u00f3n subyacente de Eurostat se mantiene terca en 2.8%, lo que limita la capacidad del banco central para relajar agresivamente la pol\u00edtica monetaria. Vender en corto futuros \u20acSTR de vencimientos cercanos o comprar puts de protecci\u00f3n blindar\u00e1 las carteras frente a una sorpresa hawkish del BCE en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, este trasfondo de inflaci\u00f3n persistente respalda un euro m\u00e1s resiliente frente a otras divisas principales. Preferimos comprar opciones call EUR\/USD fuera del dinero para capturar cualquier movimiento alcista hacia el nivel de 1.12. Esta estrategia aprovecha el estrechamiento del diferencial de tasas de inter\u00e9s a medida que la Reserva Federal gira m\u00e1s r\u00e1pido que su contraparte europea.<\/p>\n\n\n\n