Pfister y Liebke analizan tres d\u00e9cadas de reuniones del FOMC, separando las sorpresas de tasas de inter\u00e9s de los shocks de gu\u00eda futura (forward guidance) y trazando sus efectos sobre el d\u00f3lar estadounidense y otras divisas del G10. Utilizando la descomposici\u00f3n de Jaroci\u0144ski y Kaladi (2020) entre shocks de pol\u00edtica \u2014cuando las acciones y las tasas se mueven en direcciones opuestas\u2014 y shocks de informaci\u00f3n \u2014cuando ambos se mueven en la misma direcci\u00f3n\u2014, encuentran que la gu\u00eda futura importa mucho m\u00e1s para el d\u00f3lar en el r\u00e9gimen de shock de pol\u00edtica.<\/p>\n
En shocks de pol\u00edtica, el factor de gu\u00eda futura explica aproximadamente 21% de la varianza del USD en el mismo d\u00eda, mientras que el patr\u00f3n impl\u00edcito a lo largo de los mandatos de los presidentes de la Fed var\u00eda. Durante la parte final del periodo de Alan Greenspan y bajo Ben Bernanke, la descomposici\u00f3n entre tasas y gu\u00eda explica solo una peque\u00f1a porci\u00f3n de la varianza del USD en d\u00edas de reuni\u00f3n, pero bajo Janet Yellen m\u00e1s que se duplica hasta casi 39% de la varianza diaria. Bajo Jerome Powell, la varianza explicada por esta descomposici\u00f3n se desploma y ambos factores se vuelven insignificantes, junto con un traslado de la informaci\u00f3n fuera del comunicado. En las \u00faltimas 21 reuniones desde inicios de 2024 \u2014dos bajo Warsh y 19 bajo Powell\u2014, el cambio del OIS en el d\u00eda de la reuni\u00f3n explica alrededor de 62% de la varianza del USD.<\/p>\n
Con la reuni\u00f3n del FOMC ocurriendo esta semana, recomendamos a los traders de derivados desplazar su foco lejos del comunicado inicial de pol\u00edtica. Hist\u00f3ricamente, la publicaci\u00f3n inmediata del texto ha perdido capacidad para impulsar la volatilidad del d\u00f3lar bajo el liderazgo actual de la Fed. En su lugar, debemos monitorear de cerca los cambios intrad\u00eda en los Overnight Indexed Swaps (OIS) y la conferencia de prensa en vivo.<\/p>\n
Datos recientes de los ciclos de pol\u00edtica 2024 a 2026 muestran que los cambios en la tasa OIS en d\u00edas de reuni\u00f3n ahora explican aproximadamente 62% de la varianza del USD. Esto sugiere que la internalizaci\u00f3n por parte del mercado del nivel terminal de la tasa, actualmente en torno a 3.5%, se procesa en gran medida durante la sesi\u00f3n de preguntas y respuestas en vivo. Los traders deber\u00edan buscar ejecutar opciones de divisas de corto plazo que capturen esta volatilidad de fin de jornada, en lugar de picos en los primeros minutos.<\/p>\n
Asimismo, debemos distinguir entre shocks de pol\u00edtica puros y shocks de informaci\u00f3n observando si las acciones y las tasas se mueven en direcciones opuestas. En shocks de pol\u00edtica del pasado, las sorpresas de gu\u00eda futura explicaron hasta 21% de la varianza de las divisas G10 en el d\u00eda de la reuni\u00f3n. De cara a las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos utilizar straddles sobre G10 para beneficiarse de estos ajustes abruptos posteriores a la conferencia de prensa.<\/p>\n\n\n\n