La integrante del Comit\u00e9 Ejecutivo del BCE, Isabel Schnabel, describi\u00f3 los recientes movimientos en los precios de la energ\u00eda como \u201cbastante preocupantes\u201d, mientras los responsables de pol\u00edtica eval\u00faan nuevas alzas de tasas tras la decisi\u00f3n de la semana pasada. Sus comentarios se enmarcaron en una referencia m\u00e1s amplia al entorno macroecon\u00f3mico, fiscal y de estabilidad financiera en un contexto propenso a shocks, y apuntaron a presiones m\u00e1s all\u00e1 del crudo, incluido el di\u00e9sel. Tambi\u00e9n se refiri\u00f3 a una fuerte reducci\u00f3n de la capacidad de refinaci\u00f3n y a la dificultad de reconstruirla con rapidez.<\/p>\n
Los mercados mostraron poca reacci\u00f3n inmediata en la moneda \u00fanica. El euro se mantuvo d\u00e9bil frente al d\u00f3lar estadounidense, con el EUR\/USD cayendo 0.5% hasta cerca de 1.1540 al momento de escribir. En t\u00e9rminos m\u00e1s generales, el BCE fija las tasas de inter\u00e9s de la zona euro para mantener la estabilidad de precios, con un objetivo de inflaci\u00f3n de alrededor de 2%, y el Consejo de Gobierno toma decisiones de pol\u00edtica en ocho reuniones al a\u00f1o. Adem\u00e1s de la pol\u00edtica de tasas, el conjunto de herramientas incluye la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa, utilizada durante la Gran Crisis Financiera de 2009\u201311, en 2015 y durante la pandemia de Covid, mientras que el endurecimiento cuantitativo revierte ese proceso al detener las compras netas y las reinversiones.<\/p>\n
Aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para una mayor volatilidad en los contratos vinculados a la energ\u00eda durante las pr\u00f3ximas semanas. La dr\u00e1stica reducci\u00f3n de la capacidad global de refinaci\u00f3n ha llevado los precios del di\u00e9sel y del petr\u00f3leo a un terreno de alta inestabilidad, un ajuste de oferta que no puede resolverse r\u00e1pidamente. Datos recientes del sector muestran que los diferenciales de crack del di\u00e9sel se mantienen muy por encima de sus promedios hist\u00f3ricos de 15 a 20 d\u00f3lares por barril, reflejando estos profundos d\u00e9ficits estructurales.<\/p>\n
Con funcionarios de bancos centrales se\u00f1alando estos shocks energ\u00e9ticos como un riesgo inflacionario importante, son altamente probables nuevas alzas de tasas de inter\u00e9s. Creemos que este sesgo restrictivo pronto forzar\u00e1 una r\u00e1pida revalorizaci\u00f3n en el mercado de futuros de la tasa de corto plazo del euro (\u20acSTR). Actualmente, el euro est\u00e1 bajo presi\u00f3n cerca del nivel de 1.1540 frente al d\u00f3lar estadounidense, pero los operadores de opciones deber\u00edan cubrirse ante oscilaciones cambiarias m\u00e1s pronunciadas a medida que cambien las expectativas de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Recomendamos posicionarse para este entorno utilizando straddles largos en opciones de EUR\/USD para capturar movimientos de ruptura repentinos en cualquier direcci\u00f3n. Adicionalmente, operar bull call spreads en futuros de di\u00e9sel y de heating oil puede ayudar a capitalizar los persistentes cuellos de botella en la refinaci\u00f3n. Las tendencias hist\u00f3ricas de crisis energ\u00e9ticas previas muestran que las restricciones del lado de la oferta mantienen los precios elevados por mucho m\u00e1s tiempo de lo que el mercado espera inicialmente.<\/p>\n\n\n\n