La inflaci\u00f3n subyacente de precios al consumidor en EE. UU., m\u00e1s fuerte de lo esperado en agosto, ha desplazado la valuaci\u00f3n del mercado hacia una probabilidad cercana al 90% de un alza de tasas de la Reserva Federal en la reuni\u00f3n del mi\u00e9rcoles, y tambi\u00e9n se han fortalecido las expectativas de un incremento adicional antes de fin de a\u00f1o. La revaluaci\u00f3n sigui\u00f3 a la orientaci\u00f3n de que la Fed endurecer\u00eda la pol\u00edtica si la inflaci\u00f3n no mostraba avances de vuelta hacia el objetivo, lo que elev\u00f3 la percepci\u00f3n de riesgos de tasas para el d\u00f3lar estadounidense.<\/p>\n\n
En el mercado cambiario, el repunte inicial del d\u00f3lar se desvaneci\u00f3 r\u00e1pidamente. El EUR\/USD lleg\u00f3 a subir por encima de su nivel previo a la publicaci\u00f3n en algunos momentos, antes de cerrar el d\u00eda cerca de donde comenz\u00f3, mientras los mercados evaluaban si el endurecimiento de la pol\u00edtica ser\u00e1 suficiente y asignaban una prima de riesgo m\u00e1s alta al USD. Esa prima est\u00e1 vinculada a la perspectiva de una confrontaci\u00f3n pol\u00edtica que involucre al presidente Trump y a dudas sobre la independencia de la Fed, lo que podr\u00eda diluir el soporte a la divisa que normalmente se asocia con mayores tasas de pol\u00edtica en EE. UU.<\/p>\n\n
Estamos viendo que la inflaci\u00f3n subyacente en EE. UU. vuelve a recalentarse, obligando al mercado a descontar una probabilidad de casi 90% de un alza de tasas de la Reserva Federal esta semana. Esta presi\u00f3n inesperada ha empujado al alza los rendimientos de los Treasuries de corto plazo, con el rendimiento a 2 a\u00f1os oscilando cerca de niveles clave de resistencia. Para los operadores de derivados, esto implica que es esencial prepararse de inmediato para una mayor volatilidad de tasas de inter\u00e9s en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
A pesar del sesgo hawkish en tasas, las ganancias iniciales del d\u00f3lar estadounidense se evaporaron r\u00e1pidamente, con el EUR\/USD manteni\u00e9ndose estable cerca del nivel de 1.09. Recomendamos que los operadores de FX consideren straddles o strangles de corto plazo sobre el euro para capitalizar este comportamiento indeciso del mercado. Hist\u00f3ricamente, cuando el d\u00f3lar no logra repuntar ante noticias positivas de tasas, se\u00f1ala que ya se est\u00e1n descontando riesgos macro m\u00e1s amplios.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos considerar una creciente prima de riesgo pol\u00edtico, ya que posibles choques entre la Casa Blanca y la Reserva Federal amenazan la independencia del banco central. Los operadores deber\u00edan considerar la compra de opciones put de USD de vencimientos largos para cubrirse ante una posible diluci\u00f3n de la ventaja de rendimiento del d\u00f3lar. Al observar periodos similares de tensi\u00f3n pol\u00edtica, como a fines de 2018, la presi\u00f3n pol\u00edtica sobre la Fed a menudo limit\u00f3 el potencial alcista del d\u00f3lar pese a las altas tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n\n
En las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos enfocarse en desalineamientos de volatilidad impl\u00edcita en el mercado de opciones, ya que el diferencial entre la volatilidad impl\u00edcita y la realizada se est\u00e1 ampliando. Posicionarse para un entorno de EUR\/USD vol\u00e1til y acotado en rango, en lugar de un quiebre sostenido a favor del d\u00f3lar, probablemente ofrezca los mejores retornos ajustados por riesgo. Ser\u00e1 crucial monitorear las pr\u00f3ximas publicaciones de datos econ\u00f3micos para ajustar estos l\u00edmites de las estrategias con opciones.<\/p>\n\n\n\n