Los analistas de ING esperan que el Banco de Jap\u00f3n eleve su tasa de pol\u00edtica en 25 pb hasta 1.25% y luego avance con cautela, tras reconocer en sus comunicaciones formales que la tasa real de pol\u00edtica sigue siendo negativa. Los comentarios del BoJ han hecho referencia cada vez m\u00e1s a la tasa neutral, que com\u00fanmente se ubica entre 1.1% y 2.5% en t\u00e9rminos nominales. Los analistas tambi\u00e9n se\u00f1alan un posible movimiento de 50 pb, vinculando ese riesgo a un entendimiento de pol\u00edtica m\u00e1s amplio con Washington que podr\u00eda llevar al USD\/JPY a la baja, reducir la necesidad de intervenciones de gran escala mediante ventas de d\u00f3lares y respaldar la estabilidad de los JGB.<\/p>\n
Anticipan que la postura de pol\u00edtica procrecimiento de Jap\u00f3n actuar\u00e1 como un freno a un endurecimiento r\u00e1pido y, por lo tanto, proyectan dos aumentos adicionales de 25 pb en enero y abril, llevando la tasa de pol\u00edtica a 1.75%. Ese nivel se presenta como cercano a neutral antes de un recorte temporal del impuesto al consumo sobre alimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas del 8% al 1% por dos a\u00f1os, un cambio que se espera deprima la inflaci\u00f3n general durante ese periodo. En la din\u00e1mica inflacionaria, el BoJ est\u00e1 enfatizando el traspaso de mayores costos de insumos y precios al productor hacia un IPC m\u00e1s amplio, reforzado por el salto de la encuesta Tankan en expectativas de precios de producci\u00f3n y un crecimiento interanual de 7% en los precios de bienes corporativos.<\/p>\n
Con la reuni\u00f3n de septiembre del Banco de Jap\u00f3n a la vuelta de la esquina, esperamos un alza de 25 puntos base hasta 1.25%, lo que implica que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para un yen m\u00e1s fuerte. La compra de opciones put de USD\/JPY de corto plazo o la implementaci\u00f3n de bear spreads luce muy atractiva mientras el spot ronda niveles t\u00e9cnicos clave de soporte cerca de 142.00. Esta estrategia cubre contra una ca\u00edda abrupta del USD\/JPY, al tiempo que limita el riesgo a la baja si el gobierno logra moderar el sesgo hawkish del banco central.<\/p>\n
En el mercado de renta fija, recomendamos a quienes pagan swaps de \u00edndice overnight (OIS) fijar tasas antes de que la tasa de pol\u00edtica alcance nuestro objetivo neutral proyectado de 1.75% para abril de 2027. Los rendimientos de los bonos del gobierno japon\u00e9s a 10 a\u00f1os, que actualmente cotizan cerca de 0.95%, probablemente superen 1.10% a medida que el mercado incorpore esta trayectoria m\u00e1s restrictiva. Vender futuros de bonos gubernamentales en repuntes permitir\u00e1 a los operadores capitalizar el ensanchamiento de diferenciales de rendimiento entre Jap\u00f3n y las econom\u00edas occidentales.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos prepararnos para el riesgo menor, pero altamente disruptivo, de un alza de 50 puntos base, que disparar\u00eda con fuerza la volatilidad cambiaria. La volatilidad impl\u00edcita de las opciones USD\/JPY a un mes actualmente promedia un moderado 9.5%, lo que hace que estrategias largas de volatilidad como los straddles sean relativamente baratas de implementar en este momento. Esta operaci\u00f3n funciona como una excelente cobertura ante un shock de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s agresiva o una intervenci\u00f3n repentina respaldada por Washington para empujar al d\u00f3lar a la baja.<\/p>\n
El fundamento para estas alzas de tasas es s\u00f3lido, especialmente con el \u00edndice de precios de bienes corporativos de Jap\u00f3n mostrando un robusto aumento interanual de 7.0%. Datos recientes de la encuesta Tankan confirman que las expectativas de precios de producci\u00f3n entre los principales fabricantes se mantienen en m\u00e1ximos de varios a\u00f1os, lo que prueba que la inflaci\u00f3n al productor est\u00e1 traslad\u00e1ndose con \u00e9xito a los precios al consumidor. Los operadores de derivados deber\u00edan usar estos datos persistentes de inflaci\u00f3n para justificar posiciones largas estructurales en yen, pese a la resistencia pol\u00edtica de corto plazo desde Tokio.<\/p>\n
Hacia adelante, la ventana para el endurecimiento probablemente se cerrar\u00e1 para abril de 2027, cuando el recorte temporal del impuesto al consumo sobre alimentos baje a 1%. Los operadores deber\u00edan enfocarse en operar la pendiente de la curva, ya que las tasas del tramo corto tocar\u00e1n un m\u00e1ximo a inicios del pr\u00f3ximo a\u00f1o mientras los rendimientos de largo plazo se ajustan al alivio tributario dom\u00e9stico. Recomendamos aprovechar este calendario entrando en posiciones steepener de curva en el mercado de swaps durante las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n