Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU cedieron en la sesi\u00f3n norteamericana del viernes tras los datos de IPC, aunque los movimientos dejaron a las tasas encaminadas a cerrar una semana al alza. El rendimiento a 10 a\u00f1os retrocedi\u00f3 1 punto b\u00e1sico hasta 4,951%, pero acumula un alza de m\u00e1s de 16 puntos b\u00e1sicos, o 3,49%, en la semana. El rendimiento a 30 a\u00f1os cay\u00f3 2 puntos b\u00e1sicos hasta 5,34%, despu\u00e9s de tocar antes 5,38%, su nivel m\u00e1s alto desde 2007, ya que la fortaleza del precio del petr\u00f3leo y el aumento de las tensiones geopol\u00edticas se incorporaron al repunte semanal de los rendimientos en el tramo largo de la curva.<\/p>\n
Las lecturas de inflaci\u00f3n, en t\u00e9rminos generales, se alinearon con lo esperado, con el IPC subyacente en l\u00ednea pero cediendo marginalmente, incluso cuando el s\u00f3lido IPP del d\u00eda previo ayud\u00f3 a impulsar un reacomodo m\u00e1s \u201chawkish\u201d en los precios de la pol\u00edtica de la Reserva Federal. Los mercados monetarios asignan una probabilidad de 91% a un aumento de 0,25% en la tasa en la reuni\u00f3n de la pr\u00f3xima semana. El \u00cdndice D\u00f3lar de EEUU se mantuvo cerca de 99,00, con un alza de 0,05%. Las expectativas de inflaci\u00f3n impl\u00edcitas en el mercado tambi\u00e9n subieron: la tasa breakeven a cinco a\u00f1os aument\u00f3 a 2,46% desde 2,37%, mientras que la de 10 a\u00f1os subi\u00f3 a 2,4% desde 2,35%.<\/p>\n
Recomendamos a los operadores de derivados prepararse para una mayor volatilidad en el mercado de renta fija, ya que el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os se mantiene cerca del umbral cr\u00edtico de 4,95%. Con el \u00edndice ICE BofA MOVE, que mide la volatilidad del mercado de bonos, promediando recientemente alrededor de 110 puntos, es muy probable que se observen oscilaciones abruptas en los precios. Recomendamos implementar estrategias de straddle largo sobre futuros del Treasury a 10 a\u00f1os para capitalizar estos movimientos repentinos antes de la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de pol\u00edtica de la Reserva Federal.<\/p>\n
Con los mercados monetarios descontando una probabilidad de 91% de un alza de 0,25% en la tasa, los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) son altamente vulnerables a cambios de tono \u201chawkish\u201d en la pol\u00edtica. Hist\u00f3ricamente, cuando las subidas de tasas est\u00e1n casi totalmente incorporadas en precios, el riesgo principal para los operadores se traslada a la gu\u00eda futura (forward guidance) de la Fed. Sugerimos comprar opciones put fuera del dinero sobre los futuros SOFR de diciembre para proteger carteras ante una trayectoria de tasas potencialmente m\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo.<\/p>\n
La escalada del conflicto en Medio Oriente ha mantenido vol\u00e1tiles los precios del crudo Brent, lo que contin\u00faa elevando las expectativas de inflaci\u00f3n de mediano plazo. Para gestionar este riesgo, deber\u00edamos evaluar spreads de opciones sobre derivados vinculados a energ\u00eda junto con posiciones en bonos. La compra de opciones call sobre futuros de crudo puede servir como una cobertura proxy eficaz frente a una mayor presi\u00f3n alcista sobre los rendimientos del Treasury.<\/p>\n
Mientras tanto, el \u00cdndice D\u00f3lar de EEUU se mantiene firme cerca de 99,00, mientras que la tasa breakeven de inflaci\u00f3n a 10 a\u00f1os ha subido marginalmente a 2,4%. Podemos aprovechar estas expectativas de inflaci\u00f3n al alza utilizando swaps de inflaci\u00f3n pagando fijo (paid inflation swaps) u opciones sobre Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Adem\u00e1s, operar opciones de divisas de corto plazo sobre cruces del USD ayudar\u00e1 a proteger frente a tensiones comerciales repentinas y movimientos bruscos en el tipo de cambio en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n