Los mercados asi\u00e1ticos de FX y tasas se han mantenido relativamente estables incluso cuando los rendimientos de los Treasuries de EE. UU. han subido con fuerza, aunque MUFG se\u00f1ala que esa resiliencia enfrenta vientos en contra crecientes en el corto plazo. La nota observa una divergencia entre el FX de Asia y tanto los diferenciales de rendimiento de EE. UU. como los rendimientos absolutos en EE. UU., junto con una compresi\u00f3n m\u00e1s amplia de las tasas asi\u00e1ticas frente a los Treasuries. Tambi\u00e9n cita fortaleza en KRW y TWD, as\u00ed como un desempe\u00f1o superior del CNY.<\/p>\n
Otro indicador de calma es el posicionamiento impl\u00edcito en las opciones: la volatilidad impl\u00edcita de FX en USD\/CNH ha ca\u00eddo a m\u00ednimos de varias d\u00e9cadas. El an\u00e1lisis sostiene que el contagio hacia Asia depende menos de la direcci\u00f3n de los rendimientos de EE. UU. que de sus impulsores; movimientos cada vez m\u00e1s vinculados a una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva y mayores primas de riesgo, junto con se\u00f1ales tempranas de \u201crisk-off\u201d, se enmarcan como un tel\u00f3n de fondo menos benigno para la regi\u00f3n.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un repunte s\u00fabito de la volatilidad en divisas asi\u00e1ticas, a medida que la reciente divergencia frente al alza de los rendimientos de EE. UU. alcance un punto de inflexi\u00f3n. Con el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os de EE. UU. volviendo recientemente a acercarse a 4.40%, las correlaciones hist\u00f3ricas sugieren que las divisas asi\u00e1ticas est\u00e1n operando con tiempo prestado. Los traders deber\u00edan considerar comprar opciones call sobre USD\/CNH o USD\/KRW para cubrirse ante una depreciaci\u00f3n r\u00e1pida de las monedas regionales.<\/p>\n
Para dimensionar este riesgo, la volatilidad impl\u00edcita a un mes de USD\/CNH se mantuvo recientemente cerca de m\u00ednimos de varias d\u00e9cadas de 3.8%, un nivel que hist\u00f3ricamente antecede correcciones abruptas del mercado. Cuando la volatilidad se comprimi\u00f3 a profundidades similares en ciclos pasados, el quiebre posterior deton\u00f3 devaluaciones r\u00e1pidas en los mercados spot asi\u00e1ticos. Recomendamos posicionarse para este cambio de r\u00e9gimen de volatilidad implementando estrategias de straddle o strangle largos en pares de divisas asi\u00e1ticos l\u00edquidos.<\/p>\n
El impulsor subyacente de este cambio esperado es el aumento de la prima por plazo en EE. UU., que ha empujado al alza los rendimientos de los Treasuries incluso mientras los bancos centrales regionales mantienen posturas acomodaticias. Este ensanchamiento del diferencial de rendimiento, junto con un aumento reciente de indicadores globales de \u201crisk-off\u201d, se\u00f1ala que el entorno benigno para los activos asi\u00e1ticos est\u00e1 llegando a su fin. Aconsejamos a los operadores de derivados pagar tasa fija en swaps de tasas de inter\u00e9s regionales, particularmente en Corea del Sur y Taiw\u00e1n, para capturar el inevitable reajuste al alza de las tasas en Asia.<\/p>\n\n\n\n