El Banco Central Europeo elev\u00f3 sus tres tasas de referencia en 25 pb en su reuni\u00f3n del 10 de septiembre, llevando la facilidad de dep\u00f3sito a 2,50%, la tasa de las operaciones principales de financiaci\u00f3n a 2,65% y la facilidad marginal de cr\u00e9dito a 2,90%. La decisi\u00f3n era ampliamente esperada, pero la comunicaci\u00f3n que la acompa\u00f1\u00f3 apunt\u00f3 a una funci\u00f3n de reacci\u00f3n m\u00e1s firme, en momentos en que el conflicto en Medio Oriente sigue generando presiones inflacionarias vinculadas a la energ\u00eda, con una inflaci\u00f3n que se prev\u00e9 permanezca por encima del objetivo durante un periodo prolongado pese a una mayor incertidumbre sobre el crecimiento.<\/p>\n
El escenario base actualizado de UOB asume que el BCE har\u00e1 una pausa en octubre, aunque considera esa reuni\u00f3n como \u201cen juego\u201d, antes de entregar otra subida de 25 pb en diciembre que llevar\u00eda la tasa de dep\u00f3sito a 2,75%. El escenario de riesgo se inclina hacia una acci\u00f3n m\u00e1s temprana si los precios de la energ\u00eda se disparan a\u00fan m\u00e1s o si los efectos de segunda vuelta se afianzan v\u00eda salarios y precios subyacentes.<\/p>\n
Tras el aumento de tasas de 25 puntos base del BCE ayer, que llev\u00f3 la facilidad de dep\u00f3sito a 2,50%, creemos que los operadores de derivados deben ajustar r\u00e1pidamente sus carteras ante un oto\u00f1o m\u00e1s restrictivo. El enfoque del banco central en choques energ\u00e9ticos relacionados con Medio Oriente sugiere que los riesgos de inflaci\u00f3n siguen sesgados al alza. Con la reuni\u00f3n de octubre ahora oficialmente \u201cen juego\u201d, la volatilidad de las tasas de inter\u00e9s de corto plazo est\u00e1 destinada a aumentar en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Recomendamos que los operadores observen de cerca los futuros de Euribor de diciembre y las opciones sobre \u20acSTR para cubrirse ante una subida de tasas m\u00e1s temprana de lo esperado. La valoraci\u00f3n actual del mercado podr\u00eda estar subestimando la probabilidad de un movimiento en octubre, especialmente si aumentan las presiones energ\u00e9ticas globales. Hist\u00f3ricamente, cuando el BCE pasa a una postura de reuni\u00f3n \u201cen juego\u201d, la volatilidad impl\u00edcita en las opciones de tasas de inter\u00e9s de corto plazo sube en promedio entre 15% y 20%.<\/p>\n
Dado que la energ\u00eda es el principal motor de este giro restrictivo, las estrategias de trading deber\u00edan seguir de cerca el Brent y los futuros de gas natural TTF holand\u00e9s. El Brent ha mostrado recientemente una volatilidad elevada, y cualquier avance sostenido de vuelta hacia el rango de US$85 por barril probablemente gatillar\u00e1 una respuesta m\u00e1s temprana del BCE. Sugerimos utilizar spreads alcistas de calls en opciones de energ\u00eda para capturar el potencial al alza derivado de estos catalizadores inflacionarios persistentes. <\/p>\n
Los operadores tambi\u00e9n deber\u00edan monitorear los pr\u00f3ximos datos de crecimiento salarial de la Eurozona y las cifras de inflaci\u00f3n subyacente (core). Si el crecimiento de los salarios se mantiene r\u00edgido por encima del umbral del 4%, el BCE enfrentar\u00e1 una fuerte presi\u00f3n para elevar la tasa de dep\u00f3sito a 2,75% antes de diciembre. Posicionarse para una curva alemana m\u00e1s plana mediante swaps de tasas de inter\u00e9s denominados en euros podr\u00eda proteger las carteras a medida que los rendimientos de corto plazo reaccionen a estas presiones salariales.<\/p>\n\n\n\n