Mike Maharrey\u2019s Money Metals Midweek Memo present\u00f3 la \u201coperaci\u00f3n de degradaci\u00f3n\u201d (\u201cdebasement trade\u201d) como un giro hacia el oro y la plata como coberturas frente a la erosi\u00f3n del poder adquisitivo de las monedas fiduciarias, y la vincul\u00f3 con la p\u00e9rdida de confianza en las instituciones que gestionan el dinero. El episodio relacion\u00f3 las perspectivas de largo plazo del oro con las din\u00e1micas no resueltas de la deuda p\u00fablica, citando una deuda nacional de EE. UU. cercana a los 40 billones de d\u00f3lares y sosteniendo que precios m\u00e1s altos a\u00fan pueden coexistir con volatilidad y correcciones. Un desarrollo clave del mercado fue la propuesta de Norges Bank Investment Management de recortar los bonos gubernamentales en su \u00edndice de referencia del 70% al 50%, lo que implicar\u00eda ventas potenciales de alrededor de 80.000 millones de d\u00f3lares en bonos del Tesoro de EE. UU. y aproximadamente 20.000 millones de d\u00f3lares en bonos del gobierno japon\u00e9s, junto con una menor exposici\u00f3n al \u00e1rea del euro; informes indicaron que las operaciones podr\u00edan no concretarse hasta inicios de 2027. La tensi\u00f3n en el mercado de bonos se enmarc\u00f3 en el alza del rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os desde alrededor de 1,5% a fines de 2021 hasta casi 5% en el oto\u00f1o de 2023, mientras que el gasto por intereses de EE. UU. en los primeros 10 meses del a\u00f1o fiscal 2026 totaliz\u00f3 1,17 billones de d\u00f3lares, un 15,5% m\u00e1s interanual, tras un aumento de 7,3% en el a\u00f1o fiscal 2025 frente a 2024, a medida que el Tesoro impuls\u00f3 recompras en el tramo largo en vencimientos de 10, 20 y 30 a\u00f1os. <\/p>\n
El memo tambi\u00e9n abord\u00f3 las presiones de diversificaci\u00f3n de monedas de reserva tras la congelaci\u00f3n de activos rusos en d\u00f3lares, y cit\u00f3 las tenencias de Treasuries de China en 652.300 millones de d\u00f3lares, el nivel m\u00e1s bajo desde septiembre de 2008. En custodia de oro, De Nederlandsche Bank (DNB) traslad\u00f3 cerca de 86 toneladas m\u00e9tricas de Norteam\u00e9rica a Londres entre marzo y agosto de 2026, vendiendo aproximadamente 59 toneladas almacenadas en Nueva York para comprar lingotes de reemplazo en Londres; m\u00e1s de 27 toneladas se enviaron a Zeist, mientras que una cantidad similar fue de Zeist a Londres. Tras la reubicaci\u00f3n, Londres concentr\u00f3 el 32,1% de las reservas neerlandesas, con Nueva York y Ottawa en 18,5% cada una, y el total de tenencias se mantuvo sin cambios en 612,4 toneladas. Una repatriaci\u00f3n m\u00e1s amplia incluy\u00f3 las 674 toneladas de Alemania desde Par\u00eds y Nueva York desde 2013, y las 100 toneladas de India desde el Reino Unido en la primavera de 2024 seguidas de 104 toneladas, dejando cerca de 680 toneladas de su reserva de 880 toneladas, o alrededor de 77%, en el pa\u00eds; una encuesta del World Gold Council mostr\u00f3 el oro almacenado en el Reino Unido en 57% (desde 64%), el resguardo en b\u00f3vedas dom\u00e9sticas en 49% y Nueva York en 14% (desde 17%).<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse de manera agresiva para un alza sostenida de los metales preciosos en las pr\u00f3ximas semanas. Con los precios del oro rompiendo r\u00e9cords de forma constante y la deuda nacional de EE. UU. acerc\u00e1ndose r\u00e1pidamente a la marca de 40 billones de d\u00f3lares, la operaci\u00f3n de degradaci\u00f3n de las monedas fiduciarias se est\u00e1 acelerando. Recomendamos comprar opciones call de vencimiento largo sobre oro y plata para capitalizar este cambio estructural alej\u00e1ndose de las monedas de papel.<\/p>\n
El mercado de bonos est\u00e1 se\u00f1alando un profundo problema institucional que podemos aprovechar vendiendo en corto futuros de Treasuries de largo plazo. Los costos de servicio de la deuda de EE. UU. se han disparado 15,5% hasta 1,17 billones de d\u00f3lares en el a\u00f1o fiscal 2026, creando un bucle de capitalizaci\u00f3n de fuerte endeudamiento y rendimientos elevados. A medida que actores importantes como el fondo soberano de Noruega, de 2,3 billones de d\u00f3lares, se preparan para desprenderse de un estimado de 80.000 millones de d\u00f3lares en Treasuries de EE. UU., esperamos que los precios de los bonos enfrenten una severa presi\u00f3n a la baja. <\/p>\n
Tambi\u00e9n deber\u00edamos prepararnos para una mayor volatilidad cambiaria operando opciones sobre el \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense. Los bancos centrales extranjeros est\u00e1n reduciendo activamente su exposici\u00f3n al d\u00f3lar, con China recortando sus tenencias de Treasuries a un m\u00ednimo de varios a\u00f1os de 652.300 millones de d\u00f3lares. Esta desdolarizaci\u00f3n en curso, junto con la masiva repatriaci\u00f3n de oro a b\u00f3vedas dom\u00e9sticas en Europa y Asia, implica que el estatus tradicional del d\u00f3lar como refugio seguro se est\u00e1 erosionando de manera activa.<\/p>\n
Para jugadas t\u00e1cticas de corto plazo, sugerimos utilizar spreads alcistas con calls (bull call spreads) sobre futuros de plata para aprovechar costos de entrada m\u00e1s bajos. Hist\u00f3ricamente, la plata supera al oro en las etapas finales de un mercado alcista de metales, y la demanda monetaria actual respalda una r\u00e1pida operaci\u00f3n de \u201ccatch-up\u201d. Implementar estas estrategias con derivados ahora proteger\u00e1 nuestros portafolios antes de que la pr\u00f3xima ola de p\u00e1nico fiscal golpee a los mercados financieros en general.<\/p>\n\n\n\n