El Tesoro de EEUU dijo que elevar\u00e1 a US$6.000 millones el jueves su operaci\u00f3n de recompra de bonos de largo plazo, triplicando el ritmo de US$2.000 millones previamente delineado y por encima del incremento de \u201cal menos\u201d US$4.000 millones se\u00f1alado para septiembre. El programa consiste en recomprar Treasuries antiguos de vencimientos largos para retirarlos, financiado mediante la emisi\u00f3n de notas y bonos de m\u00e1s corto plazo, con el objetivo de apuntalar precios y reducir los rendimientos en las nuevas colocaciones del tramo largo. El departamento presenta la medida como una intervenci\u00f3n de liquidez para el funcionamiento del mercado, y llega en un momento en que el gobierno federal paga m\u00e1s de US$1 bill\u00f3n al a\u00f1o en intereses; la escala de la recompra sigue siendo peque\u00f1a frente a un mercado de bonos de US$32 billones.<\/p>\n
Aun as\u00ed, las tasas de mercado siguieron subiendo hacia el jueves: el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os super\u00f3 el 4,9%, un nivel no visto desde junio de 2007, mientras que el rendimiento a 30 a\u00f1os lleg\u00f3 a 5,341%, el m\u00e1s alto desde junio de 2004. Las tasas hipotecarias tambi\u00e9n subieron a su nivel m\u00e1s alto desde julio de 2025. En materias primas, el oro volvi\u00f3 a ubicarse por encima de US$4.400 la onza el mi\u00e9rcoles y la plata se negoci\u00f3 por encima de US$67 la onza. El texto fuente tambi\u00e9n cita \u201calrededor de US$40 billones\u201d en relaci\u00f3n con la deuda y los d\u00e9ficits de EEUU.<\/p>\n
Estamos viendo una batalla sin precedentes entre el Tesoro de Estados Unidos y el mercado libre tras la decisi\u00f3n del secretario Scott Bessent de triplicar las recompras de bonos a US$6.000 millones. Pese a esta intervenci\u00f3n contundente para bajar los costos de financiamiento de largo plazo, el mercado empuj\u00f3 el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os por encima de 4,9% y el del Treasury a 30 a\u00f1os hasta 5,34%. Para los operadores de derivados, esta abierta desobediencia a la pol\u00edtica del gobierno indica que el intento de poner un techo artificial a los rendimientos est\u00e1 fracasando.<\/p>\n
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una presi\u00f3n alcista sostenida sobre los rendimientos mediante la compra de opciones put sobre ETFs de Treasuries de larga duraci\u00f3n. Con la deuda federal acerc\u00e1ndose r\u00e1pidamente a la marca de US$40 billones y los pagos netos anuales por intereses de la deuda p\u00fablica superando recientemente el umbral de US$1 bill\u00f3n, la oferta de deuda gubernamental es simplemente demasiado grande como para que una recompra de US$6.000 millones la contenga. Comprar opciones put fuera del dinero (out-of-the-money) o implementar estrategias de bear put spread sobre precios de bonos permitir\u00e1 capitalizar el pr\u00f3ximo e inevitable salto de los rendimientos.<\/p>\n
Adem\u00e1s, la volatilidad en el mercado de bonos es propicia para explotarse a trav\u00e9s de swaptions de tasas de inter\u00e9s y opciones de empinamiento de la curva (yield curve steepeners). Dado que el Tesoro est\u00e1 vendiendo activamente deuda de corto plazo para financiar estas recompras de largo plazo, esperamos que la curva de rendimientos experimente cambios dram\u00e1ticos y vol\u00e1tiles. Utilizar estrategias de straddle largo sobre futuros de tasas de inter\u00e9s ayudar\u00e1 a beneficiarse de estos movimientos bruscos a medida que el mercado sigue poniendo a prueba la determinaci\u00f3n del Tesoro.<\/p>\n
Esta percepci\u00f3n de desesperaci\u00f3n del gobierno es una enorme luz verde para los metales preciosos, que ya han visto al oro dispararse por encima de US$4.400 y a la plata romper por encima de US$67. Deber\u00edamos incrementar agresivamente la exposici\u00f3n utilizando opciones call largas sobre futuros de oro y plata para apalancar este impulso alcista. A medida que los inversionistas pierden confianza en la capacidad del Tesoro para gestionar su desorden fiscal, el capital fluir\u00e1 r\u00e1pidamente hacia activos duros, haciendo que los spreads de calls de corto plazo sean altamente lucrativos.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando los gobiernos intentan defender niveles de precios artificiales frente a realidades macroecon\u00f3micas \u2014como la defensa de anclajes cambiarios en el pasado\u2014 eventualmente pierden. Este repunte actual de los rendimientos refleja el per\u00edodo de acumulaci\u00f3n previo a la crisis financiera de 2007, lo que sugiere que la \u201cplomer\u00eda\u201d subyacente del sistema financiero est\u00e1 bajo una tensi\u00f3n severa. Al operar la volatilidad en lugar de ir contra la tendencia, podemos extraer ganancias significativas a medida que el Tesoro se ve obligado a ampliar sus operaciones o a ceder ante el mercado.<\/p>\n\n\n\n