TD Securities elev\u00f3 su pron\u00f3stico de PCE subyacente para agosto luego de que los componentes vinculados al PCE en la publicaci\u00f3n del PPI de agosto resultaran m\u00e1s firmes de lo esperado. El banco ahora estima la inflaci\u00f3n subyacente del PCE en 0.24% mes a mes y 3.3% a\u00f1o contra a\u00f1o, mientras que el PCE general se proyecta en 0.33% m\/m y 3.8% a\/a. Un indicador separado de PCE subyacente basado en mercado se proyecta en 0.18% m\/m, lo que implica una aceleraci\u00f3n moderada frente a julio.<\/p>\n\n
El panorama est\u00e1 determinado por los datos y ajustes t\u00e9cnicos, m\u00e1s que por un juicio discrecional. La trayectoria del pron\u00f3stico, junto con la decisi\u00f3n de la Fed en septiembre, est\u00e1 vinculada al pr\u00f3ximo reporte de CPI. TD tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 incertidumbre en torno a cambios metodol\u00f3gicos del BEA que afectan los c\u00e1lculos de gesti\u00f3n de portafolios, y espera que la inflaci\u00f3n interanual sea revisada a la baja con el tiempo, aunque el perfil mensual de corto plazo podr\u00eda imprimirse ligeramente m\u00e1s firme.<\/p>\n\n
Con los datos de inflaci\u00f3n de agosto saliendo m\u00e1s altos de lo esperado debido a los recientes insumos de precios al productor, enfrentamos un perfil inflacionario de corto plazo m\u00e1s pronunciado de lo que el mercado anticipaba. Ahora esperamos que el PCE subyacente suba a 0.24% mes a mes, llevando la cifra interanual a 3.3%, mientras que el PCE general podr\u00eda alcanzar 3.8%. Los operadores de derivados deben prepararse de inmediato para una mayor volatilidad a medida que nos acercamos al crucial reporte de CPI de ma\u00f1ana.<\/p>\n\n
Dadas estas estimaciones m\u00e1s fuertes de inflaci\u00f3n en el corto plazo, recomendamos que los operadores de derivados revisen de cerca las opciones sobre tasas de inter\u00e9s de corto plazo y los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Hist\u00f3ricamente, cuando el PCE subyacente se imprime por encima del consenso del mercado incluso en 0.1%, observamos una r\u00e1pida revaluaci\u00f3n de las expectativas de tasas de la Reserva Federal, lo que a menudo provoca un salto de 10 a 15 puntos base en los rendimientos de los Treasuries de corto plazo. Protegerse contra un giro m\u00e1s restrictivo (hawkish) en la pr\u00f3xima decisi\u00f3n de la Fed es ahora nuestra principal prioridad de trading.<\/p>\n\n
Si bien el mercado podr\u00eda estar sobredimensionando la severidad de las revisiones recientes, tambi\u00e9n debemos considerar los nuevos m\u00e9todos de c\u00e1lculo de la Oficina de An\u00e1lisis Econ\u00f3mico (BEA). En las pr\u00f3ximas semanas, esperamos ajustes a la baja en la tendencia interanual de m\u00e1s largo plazo, lo que podr\u00eda crear una oportunidad atractiva para comprar opciones call sobre futuros de Treasuries una vez que se disipe el p\u00e1nico inicial por la inflaci\u00f3n mensual. Distribuir el riesgo entre los contratos de octubre y noviembre nos ayudar\u00e1 a navegar estas se\u00f1ales encontradas entre las lecturas mensuales y anuales.<\/p>\n\n
Al observar episodios similares de repuntes inflacionarios, las sobrerreacciones iniciales del mercado ante saltos mensuales de PPI y CPI suelen normalizarse en un plazo de tres semanas, a medida que persisten tendencias m\u00e1s amplias de enfriamiento econ\u00f3mico. La valuaci\u00f3n actual en futuros indica que incluso una leve sorpresa al alza ma\u00f1ana podr\u00eda reducir significativamente la probabilidad impl\u00edcita de un recorte de tasas en el corto plazo, pasando de ser un movimiento ampliamente anticipado a un \u201cvolado\u201d. Recomendamos posicionarse para esta volatilidad comprando straddles en los principales \u00edndices accionarios y vendiendo en corto futuros de bonos de corta duraci\u00f3n antes del fin de semana.<\/p>\n\n\n\n