El BCE elev\u00f3 las tasas clave en 25 pb en su reuni\u00f3n de septiembre, y Christine Lagarde apunt\u00f3 a una econom\u00eda que se mantiene firme mientras la regi\u00f3n transita el 3T. Cit\u00f3 una mayor confianza del consumidor, un sector servicios recuperado y condiciones s\u00f3lidas del mercado laboral, aunque el crecimiento del empleo se est\u00e1 desacelerando y las exportaciones est\u00e1n limitadas por la competitividad y las pol\u00edticas comerciales. La perspectiva de corto plazo ha mejorado gracias al consumo y a la inversi\u00f3n p\u00fablica, mientras que se espera que la inversi\u00f3n empresarial y residencial respalde la actividad; la manufactura fue descrita como s\u00f3lida.<\/p>\n
En materia de precios, el BCE considera que las presiones inflacionarias persistir\u00e1n, con los m\u00e1rgenes de refinaci\u00f3n contribuyendo y un indicador de salarios que muestra un repunte moderado del crecimiento de los aumentos pactados, aun cuando una mayor productividad laboral ayuda a contener los costos laborales unitarios. Las expectativas de inflaci\u00f3n a horizontes cortos se mantienen elevadas, mientras que la mayor\u00eda de las medidas de m\u00e1s largo plazo rondan el 2%. Se proyecta que la inflaci\u00f3n general permanezca por encima de la meta durante la primera mitad de 2027, con el encarecimiento de la energ\u00eda filtr\u00e1ndose gradualmente hacia la subyacente y los alimentos, antes de volver a la meta hacia finales de 2027. Los riesgos para el crecimiento siguen sesgados a la baja por las guerras en Medio Oriente y Ucrania, junto con posibles interrupciones energ\u00e9ticas, fricciones comerciales, un deterioro del \u00e1nimo de mercado y shocks de alimentos vinculados al clima, incluido El Ni\u00f1o; los precios del gas podr\u00edan subir si se interrumpe la oferta o si un invierno fr\u00edo coincide con bajos niveles de almacenamiento.<\/p>\n
Dado el reciente aumento de 25 puntos base del BCE y la advertencia de que la inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 por encima de la meta hasta finales de 2027, deber\u00edamos posicionarnos para un euro m\u00e1s fuerte en el corto plazo. Recomendamos que los operadores de derivados se enfoquen en comprar opciones call sobre el euro, especialmente sobre el par EUR\/USD. Este entorno de tasas \u201cm\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo\u201d en la eurozona ofrece un piso s\u00f3lido para la divisa en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Nuestra postura alcista se respalda en datos recientes que muestran que el PIB de la eurozona creci\u00f3 0.3% en el segundo trimestre, superando muchos pron\u00f3sticos pesimistas. Adem\u00e1s, con el desempleo de la eurozona cerca de m\u00ednimos hist\u00f3ricos de 5.9% en los \u00faltimos meses, el mercado laboral sigue lo suficientemente ajustado como para sostener el crecimiento de salarios dom\u00e9sticos. Creemos que esta resiliencia econ\u00f3mica le da al BCE margen suficiente para mantener tasas restrictivas sin detonar una recesi\u00f3n severa.<\/p>\n
Sin embargo, debemos mantener cautela ante la volatilidad relacionada con la energ\u00eda, especialmente porque los precios del gas natural en Europa han sido hist\u00f3ricamente propensos a picos conforme nos acercamos a los meses m\u00e1s fr\u00edos. Para cubrirnos frente a riesgos bajistas repentinos derivados de tensiones geopol\u00edticas, sugerimos comprar opciones put fuera del dinero sobre \u00edndices accionarios de la eurozona como el Euro Stoxx 50. Este enfoque dual nos permite capturar el potencial alcista del euro impulsado por tasas, a la vez que protege nuestros portafolios ante shocks s\u00fabitos del mercado.<\/p>\n
Para los operadores de tasas de inter\u00e9s, esperamos que los futuros de Euribor incorporen una trayectoria m\u00e1s hawkish de lo que el mercado anticipaba previamente. Vender en corto contratos de Euribor de corto plazo podr\u00eda generar retornos atractivos a medida que los operadores se ajustan a la realidad de que recortes r\u00e1pidos de tasas quedan descartados para el resto del a\u00f1o. Hist\u00f3ricamente, los periodos de inflaci\u00f3n subyacente persistente \u2014que actualmente se ubica cerca de 2.8% en el bloque\u2014 han obligado a los bancos centrales a mantener los costos de financiamiento elevados durante mucho m\u00e1s tiempo de lo que los inversionistas esperaban.<\/p>\n\n\n\n