El d\u00f3lar estadounidense ha ca\u00eddo en cinco de las \u00faltimas seis sesiones, presionado por las preocupaciones sobre la actividad del Tesoro de EE. UU. en el mercado de deuda, la disposici\u00f3n del BCE a endurecer la pol\u00edtica de forma agresiva y el desplazamiento de capital desde EE. UU. hacia Jap\u00f3n. El avance del yen ha reforzado el movimiento, mientras que un repunte del Brent por encima de los 100 d\u00f3lares por barril, un retroceso del S&P 500 y el alza de los rendimientos de los Treasuries no han logrado brindar un soporte sostenido al billete verde. Tras una breve pausa, volvi\u00f3 la presi\u00f3n cuando los mercados retomaron el foco en el sesgo restrictivo del BCE.<\/p>\n\n
El Tesoro planea recomprar 6.000 millones de d\u00f3lares en bonos de largo plazo, realizar seis operaciones antes de inicios de noviembre y despu\u00e9s presentar los planes para los siguientes tres meses. La atenci\u00f3n tambi\u00e9n est\u00e1 puesta en Jap\u00f3n, el mayor tenedor de Treasuries con 1,1 billones de d\u00f3lares, mientras que los residentes japoneses mantienen otros 5 billones de d\u00f3lares en activos extranjeros; mayores rendimientos dom\u00e9sticos y rendimientos japoneses de largo plazo en sus niveles m\u00e1s altos desde la d\u00e9cada de 1990 podr\u00edan incentivar la repatriaci\u00f3n, con el GPIF y otros fondos de pensiones en el foco. Noruega se prepara para invertir miles de millones de d\u00f3lares en activos japoneses. El yen es descrito como la divisa del G10 m\u00e1s infravalorada seg\u00fan los diferenciales de rendimientos de los bonos, y el endurecimiento del BoJ se plantea como un posible correctivo.<\/p>\n\n
Aconsejamos a los traders de derivados posicionarse para una ca\u00edda sostenida en USD\/JPY y EUR\/JPY en las pr\u00f3ximas semanas. El desmonte del carry trade del yen \u2014que provoc\u00f3 una fuerte volatilidad del mercado cuando el Banco de Jap\u00f3n elev\u00f3 su tasa de pol\u00edtica a 0,25% en julio de 2024\u2014 est\u00e1 entrando en una fase m\u00e1s profunda de repatriaci\u00f3n de capital. Con los rendimientos de los bonos del gobierno japon\u00e9s a 10 a\u00f1os cerca de m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas en torno a 1,0%, el incentivo dom\u00e9stico para que las instituciones japonesas repatr\u00eden sus enormes tenencias en el exterior es m\u00e1s fuerte que nunca.<\/p>\n\n
Creemos que el enorme volumen de activos extranjeros en manos japonesas hace que esta tendencia sea especialmente peligrosa para los alcistas del d\u00f3lar. Los inversionistas japoneses poseen m\u00e1s de 1,1 billones de d\u00f3lares en Treasuries de EE. UU. y alrededor de 5 billones de d\u00f3lares en activos extranjeros totales. A medida que grandes instituciones como el Government Pension Investment Fund (GPIF) ajustan sus asignaciones de regreso a Tokio, es probable que se intensifique la presi\u00f3n vendedora constante sobre el USD\/JPY.<\/p>\n\n
Para los traders de opciones, recomendamos comprar opciones put de plazo medio sobre USD\/JPY para aprovechar este impulso bajista. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando las tendencias de repatriaci\u00f3n se afianzan, los movimientos cambiarios son r\u00e1pidos y a menudo pasan por alto rebotes temporales en los rendimientos de EE. UU. La volatilidad impl\u00edcita en los cruces con yen sigue elevada, pero la presi\u00f3n fundamental derivada de flujos estructurales de capital sugiere que las estrategias direccionales en corto son claramente favorecidas.<\/p>\n\n\n\n