Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. subieron el mi\u00e9rcoles despu\u00e9s de que el Departamento del Tesoro informara que recomprar\u00e1 US$6.000 millones de deuda gubernamental de mayor plazo, el triple del tama\u00f1o habitual de la operaci\u00f3n. El rendimiento de la nota a 10 a\u00f1os avanz\u00f3 a 4,85%, mientras que el del bono a 30 a\u00f1os subi\u00f3 a 5,30%; m\u00e1s adelante en la curva, el rendimiento a 20 a\u00f1os aument\u00f3 a 5,31%. El movimiento se produce tras la declaraci\u00f3n del secretario del Tesoro, Scott Bessent, del 19 de agosto, en la que se\u00f1al\u00f3 que las compras de valores previamente emitidos se duplicar\u00edan como m\u00ednimo.<\/p>\n\n
La recompra m\u00e1s reciente se enfoca en t\u00edtulos a 10 y 20 a\u00f1os y busca respaldar la liquidez y el funcionamiento ordenado del mercado, incluso cuando los costos de financiamiento de largo plazo se mantienen elevados y los rendimientos operan cerca de niveles vistos por \u00faltima vez antes de la Crisis Financiera Global de 2008. Pese a la mayor magnitud de la operaci\u00f3n, los rendimientos se movieron al alza, lo que sugiere presi\u00f3n vendedora persistente en la deuda de mayor duraci\u00f3n. En los mercados cambiarios, el \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense (DXY) se recuper\u00f3 hacia 98,85, mientras que el oro (XAU\/USD) recort\u00f3 ganancias y cotiz\u00f3 cerca de US$4.391.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una presi\u00f3n alcista sostenida en los rendimientos mediante la compra de opciones put sobre ETFs de Treasuries de larga duraci\u00f3n. La recompras masiva del Tesoro por US$6.000 millones no ha logrado frenar la venta, lo que confirma que el impulso de mercado sigue del lado de los bajistas en bonos. Hist\u00f3ricamente, cuando los rendimientos de largo plazo rompen niveles clave de resistencia \u2014como el 5,30% actual en el bono a 30 a\u00f1os\u2014, la volatilidad impl\u00edcita de las opciones tiende a repuntar, haciendo que las puts de corto plazo resulten altamente atractivas.<\/p>\n\n
En episodios similares de reg\u00edmenes de altos rendimientos, como la fuerte liquidaci\u00f3n de bonos de finales de 2023 cuando el rendimiento a 10 a\u00f1os toc\u00f3 5,02%, el volumen diario negociado en opciones bajistas sobre deuda se dispar\u00f3 m\u00e1s de 40%. Con el rendimiento a 10 a\u00f1os ahora en 4,85% y el de 20 a\u00f1os en 5,31%, la curva muestra presiones persistentes de empinamiento que las recompras del gobierno no pueden corregir f\u00e1cilmente. Recomendamos aprovechar esta tendencia utilizando spreads bajistas con puts (bear put spreads) sobre futuros de Treasuries para limitar el costo de la prima y, a la vez, capturar el descenso en los precios de los bonos.<\/p>\n\n
La resiliencia de los rendimientos tambi\u00e9n est\u00e1 devolviendo dinamismo al billete verde, lo que hace atractiva una estrategia de opciones call largas sobre el \u00edndice del d\u00f3lar (DXY) para las pr\u00f3ximas semanas. Con el DXY recuper\u00e1ndose a 98,85, el d\u00f3lar sigue relatively infravalorado frente a los m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas que estamos viendo en los rendimientos del Tesoro. Esperamos que este soporte impulsado por los rendimientos empuje al \u00edndice de regreso hacia su resistencia psicol\u00f3gica de 100, por lo que deber\u00edamos favorecer posiciones largas en USD frente al euro y el yen japon\u00e9s.<\/p>\n\n
En materias primas, aconsejamos operar la debilidad del oro comprando opciones put de corto plazo o vendiendo opciones call sobre futuros de oro. Aunque el oro ha registrado un avance hist\u00f3rico hasta alcanzar el nivel de US$4.391, el incremento del costo de oportunidad derivado de un rendimiento libre de riesgo de 5,30% inevitablemente activar\u00e1 toma de utilidades. Datos hist\u00f3ricos recientes muestran que los ETFs de oro registran fuertes salidas netas cuando los rendimientos reales suben, por lo que debemos prepararnos para una correcci\u00f3n m\u00e1s profunda en el metal precioso.<\/p>\n\n\n\n