El d\u00f3lar se ha mantenido d\u00e9bil incluso mientras los precios de la energ\u00eda han subido y las tasas estadounidenses de corto plazo siguen elevadas, de cara a la publicaci\u00f3n del IPC de agosto de EE. UU. este viernes y a la decisi\u00f3n de la Reserva Federal la pr\u00f3xima semana, en la que se espera una subida de 25 pb. En cambio, la operativa se ha centrado en movimientos bruscos del USD\/JPY y en un entorno sereno de baja volatilidad, con la renta variable global cerca de m\u00e1ximos, reforzando la correlaci\u00f3n negativa entre acciones y d\u00f3lar. La atenci\u00f3n vuelve al mercado de Treasuries, a medida que comienzan las recompras de deuda de mayor plazo, junto con subastas por US$39.000 millones en bonos a 10 a\u00f1os y US$22.000 millones en bonos a 30 a\u00f1os entre hoy y ma\u00f1ana; se estima que el DXY mantenga el soporte en 98,55\/65, aunque una ruptura podr\u00eda arrastrarlo r\u00e1pidamente hacia 98,00 si el USD\/JPY lidera. El EUR\/USD, cerca de 1,1600, permanece en rango medio desde abril, con resistencia se\u00f1alada en 1,1640\/45 y una posible extensi\u00f3n a 1,1675\/80, mientras que un nivel de 1,15 hacia fines de septiembre se vincula a una subida de la Fed y se espera que el BCE entregue un movimiento de 25 pb con sesgo dovish frente a los 50 pb adicionales de endurecimiento que descuenta el mercado.<\/p>\n\n
En Polonia, se espera que las tasas se mantengan en 3,75% dado que el mayor precio del petr\u00f3leo limita el margen para flexibilizar, incluso tras las se\u00f1ales dovish de julio; ahora el mercado descuenta alrededor de 80 pb de endurecimiento, pero salvo sorpresa del Banco Nacional de Polonia, una reversi\u00f3n parcial podr\u00eda llevar al EUR\/PLN nuevamente por encima de 4,330. En Brasil, el USD\/BRL se aproxima a 5,05\/5,07 a medida que se estrechan las encuestas electorales: un sondeo mostr\u00f3 a Flavio Bolsonaro liderando al presidente Lula en un balotaje, mientras que Polymarket todav\u00eda ubica a Lula aproximadamente 7% por delante, aunque la brecha se est\u00e1 reduciendo. El real tambi\u00e9n se ve respaldado por un entorno global benigno y por una de las tasas reales m\u00e1s altas a nivel mundial.<\/p>\n\n
Recomendamos a los traders de derivados aprovechar el entorno inusualmente de baja volatilidad comprando opciones put de USD baratas, ya que el billete verde se mantiene sorprendentemente flojo pese a factores de apoyo. Incluso con el Brent subiendo por encima de US$73 por barril y los rendimientos del Treasury a 10 a\u00f1os firmes cerca de 3,9%, el \u00edndice d\u00f3lar tiene dificultades para superar niveles clave de resistencia. Esta desconexi\u00f3n sugiere posicionarnos para una posible ruptura bajista del DXY hacia 98,00 si falla el soporte en 98,55.<\/p>\n\n
Con el USD\/JPY oscilando de forma precaria cerca del umbral de 150, los operadores deber\u00edan utilizar opciones knock-out o cortos directos para capturar una posible ca\u00edda abrupta. Datos hist\u00f3ricos muestran que las autoridades japonesas gastaron m\u00e1s de US$60.000 millones en intervenciones cambiarias en a\u00f1os previos para defender estos niveles, lo que hace que la l\u00ednea de 150 sea altamente sensible. Los hedge funds macro ya est\u00e1n fuertemente posicionados para una ruptura bajista en las pr\u00f3ximas semanas, y recomendamos sumarse a ese momentum.<\/p>\n\n
Para el euro, recomendamos comprar opciones put de EUR\/USD con objetivo a fin de septiembre en 1,1500. Si bien el par se ubica actualmente cerca de 1,1600, es muy probable que la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del BCE entregue una subida dovish que decepcione el precio agresivo de tasas. Este contraste con una subida proyectada de 25 pb por parte de la Fed deber\u00eda presionar a la baja los t\u00e9rminos de intercambio del euro.<\/p>\n\n
En Europa Central, sugerimos ir largos en EUR\/PLN mediante opciones call para beneficiarse de una probable correcci\u00f3n dovish parcial hacia 4,330. Si bien se espera que el banco central polaco mantenga las tasas sin cambios en 3,75% hoy, el mercado ha sobrerreaccionado al descontar casi 80 pb de endurecimiento futuro. Cualquier ret\u00f3rica dovish del gobernador Glapi\u0144ski esta semana gatillar\u00e1 un desarme r\u00e1pido de esas apuestas hawkish.<\/p>\n\n
Finalmente, recomendamos a traders de derivados vender USD\/BRL o comprar opciones call sobre el real, ya que los cambios pol\u00edticos locales favorecen la reforma fiscal. Encuestas recientes que muestran a Flavio Bolsonaro liderando al presidente Lula en proyecciones de balotaje ya han comenzado a empujar el USD\/BRL hacia la zona de 5,05. Respaldado por una de las tasas reales m\u00e1s altas del mundo en desarrollo, el real est\u00e1 en condiciones de outperform frente a su pronunciada curva forward.<\/p>\n\n\n\n